通信行业：英伟达Q3财报超预期+GEMINI3发布 海外链持续景气

　　通信周观点：
　　海外链看，北美AI 链持续景气。1）英伟达发布财报，业绩超预期。英伟达发布FY26Q3 财报，当季录得营收570 亿美元，YoY+62%，QoQ+22%，并指引FY26Q4 营收650 亿美元，均高于市场预期；毛利率进一步提升，Q3 毛利率为73.6%，并指引Q4 毛利率为74.8%。黄仁勋在电话会上明确回击“AI 泡沫论”“AI 闭环经济论”，公司指出公司至2026 年底具有5000 亿美元订单能见度，且云服务商GPU 利用率已经饱和。此外，英伟达宣布正在与OpenAI 建立战略合作伙伴关系，协助其建设和部署至少10 吉瓦的AI 数据中心。我们认为英伟达财报持续超预期说明AI 叙事仍未被证伪，看好英伟达链上相关标的。2）谷歌发布Gemini 3 和Nano Banana Pro 等系列模型。谷歌正式发布Gemini 3 并于发布首日在多个产品中投入使用。Gemini 3 在多个行业排行榜上处于领先地位，并在Humanity's Last Exam 基准测试中获得37.5%的最高分。此外，谷歌正式推出了全新图像生成与编辑模型 Nano Banana Pro，该模型基于 Gemini 3 Pro架构构建，在处理复杂信息方面表现出色，目前已开放全球用户试用。我们认为谷歌全链布局已逐渐形成了健康的商业闭环，北美AI 商业化应用加速，持续看好北美链上相关标的：中际旭创、新易盛等光模块标的；上游光器件标的；OCS 标的等。3）阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线千问APP 公测版。千问APP 基于Qwen3 模型，并计划在未来接入各类生活场景，以具备更强大的办事能力。我们持续看好国内AI 生态演进及商业闭环构建进程。4）华为正式发布并开源了其创新AI 容器技术Flex:ai。Flex:ai 通过算力切分技术，将单张GPU/NPU 算力卡切分为多份虚拟算力单元，以实现单卡同时承载多个AI 工作负载并最多可提升算力资源平均利用率约30%。我们持续看好国产AI 算力提质增效进程。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数-3.38%，本月以来，服务器指数-9.61%。英伟达发布FY26Q3 财报，当季营收570 亿美元，同环比增长率、业绩指引及在手订单均超市场预期。英伟达财报持续超预期说明AI 叙事仍未被证伪，我们看好英伟达链上相关标的，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。
　　光模块：本周光模块指数-0.12%，本月以来，光模块指数-2.49%。本周谷歌发布Gemini3 和Nano Banana Pro，在多项测试中表现出色，并已在多个产品中投入使用。我们持续看好谷歌AI 商业闭环落地过程，建议关注TPU 链的相关机会，光模块侧持续看好中际旭创、新易盛等。
　　IDC：本周IDC 指数-3.25%，本月以来，IDC 指数-7.68%。阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线千问APP 公测版。千问APP 基于全球性能第一的开源模型Qwen3，并计划在未来接入各类生活场景。我们持续看好国内全领域AI 生态建设过程，并认为其将进一步带动AI 数据中心建设，看好IDC 行业加速向上。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。前三季度，电信业务收入累计完成13270 亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9%。9 月我国光模块出口金额当月环比增加17%，当月同比降低14.54%；1-9 月累计同比降低15.68%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
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