中金：维持京东物流“跑赢行业”评级 目标价18.50港元

中金发布研报称，维持京东物流（02618）2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年8.7倍/8.0倍non-IFRS市盈率。维持跑赢行业评级，切换至2026年估值，该行看好公司长期成长空间，维持18.50港元目标价，对应13.6倍/12.5倍2025年/2026年non-IFRS市盈率，较当前股价有56.5%的上行空间。

中金主要观点如下：

3Q25业绩符合该行预期

公司公布3Q25业绩：营收550.8亿元，同比+24%；non-IFRS净利润20.2亿元；non-IFRS净利润率3.7%。3Q业绩符合该行预期，收入高增主要受益于全职骑手参与京东外卖配送服务、集团零售业务增长。

内外单有序拓展、京东外卖贡献收入，一体化供应链业务收入显著增长

3Q一体化供应链客户收入同比+46%至301亿元，其中：①来自京东集团收入同比+66%至212亿元，主要受益于京东外卖配送服务带来增量收入，以及集团零售业务增长。②3Q外部一体化供应链客户收入同比+13%至89亿元，客户数和单客户收入分别同比+13%、+1%，服务能力有序提升。3Q其他业务收入249亿元，同比+5.1%，快递快运业务量较稳健增长。

收购达达即时配送补充本地履约场景；海外业务有望构成第二增长曲线

①本地履约：10月9日公司公告以约2.7亿美元收购达达本地即时配送业务，该行预计该交易有望补充公司现有产品矩阵、优化末端配送能力。②海外业务：跟随商流快速发展，2025年以来公司海外仓规模快速扩张；3Q25公司与某新能源车企合作出海中东，提供备件仓运营及一体化物流供应链服务。

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