开源证券：充分消化存储涨价体现供应链韧性 维持联想(00992)“买入”评级

智通财经APP获悉，近日，联想集团(00992)公布截至2025年9月30日的2025/26财年第二财季业绩：当季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下财季历史新高，并显著超出市场普遍预期；经调整后的净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速，展现了集团在复杂环境下稳健前行的经营韧性与战略确定性。

开源证券发布点评报告称，分业务线来看，(1)IDG：实现收入151.1亿美元，同比增长11.8%，2025Q3联想/行业PC出货量同比增长17.3%/9.4%(IDC数据)，联想持续优于行业，或表明此前所预期的win11换机潮正逐步兑现。AI PC出货量占比达到33%，估算当前联想AI PC均价为800-850美元，较普通PC均价提升明显，从而实现本轮换机行情中量价起升。opm为7.29%，同比微降 0.04 pct；(2)ISG：实现收入40.87亿美元，同比增长23.7%，AI服务器收入同比高双位数增长，需求保持强劲。opm为-2.7%，亏损率环比收窄，公司当前CSP订单充足，规模效应有望逐步呈现，期待后续实现可持续性盈利；(3)SSG：收入25.56亿美元，同比增长18.1%，发展韧性较强，递延收益36亿美元(同比增长17%)提升业务可预见性。opm为22.34%，同比提升1.91 pcts。

据此，开源证券认为，联想有着丰富的零部件价格波动应对经验，同时公司也是市场上的大型买方，拥有优于同行的议价能力与拿货能力，亦可通过新品推出、产品及客户结构调整、有限度的下游传导等方式调节成本影响。

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