生猪养殖行业202510月报点评：猪价旺季回落 母猪产能去化明显提速

　　生猪供给端仍较为宽松，同时受产能调控影响，集团猪企降重出栏，增加短期供给压力，拖累猪价月内明显下行，带动行业亏损扩大，10 月全国能繁母猪产能环比去化幅度扩大至1.1%。上市猪企产能仍处释放期，10 月出栏量同环比明显增长。反内卷 & 行业亏损双管齐下，10 月起母猪产能加速去化趋势明显，或进一步抬升26 年猪价中枢，“低成本+”猪企现金流或大幅改善，持续提升内在价值。我们重点推荐牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、德康农牧、东瑞股份、中粮家佳康等。
　　行业亏损扩大，母猪产能去化提速。猪价方面，生猪供给端仍较宽松，同时受发改委政策调控影响，集团猪企降重出栏，部分增加短期供给压力，而旺季猪肉消费整体表现仍较疲软，猪价月内整体维持回落趋势。产能方面，受猪价下行影响，行业亏损扩大，自繁自养/外购仔猪头均亏损分别扩大至155元、281 元，10 月母猪产能去化明显提速，根据农业农村部以及国家统计局数据，10 月全国能繁母猪存栏环比-1.1%（前值为-0.1%）。
　　出栏同环比明显增长，出栏体重环比回落。从出栏量上看，2025 年10 月，15 家上市猪企合计出栏生猪1752 万头，同比+30%、环比+23%，主要系龙头猪企产能释放所致，整体仍处产能释放期。15 家上市猪企出栏量同比均实现正增长，其中新五丰、正邦科技、中粮家佳康、巨星农牧、神农集团、傲农生物、金新农出栏量同比增幅均超50%，分别为57%、67%、82%、68%、65%、73%、67%。从出栏结构上看，2025 年10 月，上市猪企合计出栏仔猪144 万头，同比+144%，占生猪出栏比重提升0.4 个百分点至20%。从出栏体重上看，2025 年10 月，主要上市猪企出栏体重继续回落，9 家上市猪企出栏均重121kg，同比-1.9%、环比-1.5%。
　　投资建议。10 月，生猪供给端仍较为宽松，同时受发改委政策指引影响，集团猪企降重出栏，带动行业出栏体重小幅回落，增加短期供给压力，而猪肉消费逐步步入季节性旺季、但整体弱于市场预期，拖累猪价月内明显下行。
　　反内卷 & 行业亏损双管齐下，7 月起全国能繁母猪存栏已进入去化通道，10月起母猪产能加速去化趋势明显，或进一步抬升26 年猪价中枢，“低成本+”猪企现金流或大幅改善，持续提升内在价值。我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、德康农牧、东瑞股份、中粮家佳康等。
　　风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。
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