良信股份(002706)：Q3业绩短期承压 AIDC及海外业务打开长期空间

　　公司2025 年前三季度实现营收35.07 亿元（同比+12.23%），扣非归母净利润2.75 亿元（同比+2.23%）。其中，Q3 单季营收11.73 亿元（同比+5.22%），但扣非归母净利润为0.51 亿元（同比-27.09%），盈利能力短期下滑明显。
　　Q3 短期业绩承压。公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。净利率的下降主要是受到了毛利率下降的传导。
　　AIDC 进展顺利。海外市场取得关键突破，与北美维谛（Vertiv）合作进展顺利, 公司计划以Vertiv 为支点，打通国内外销售及产品开发平台，重点布局数据中心和新能源两大战略方向。公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC 设备商等几大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开发与技术布局，并持续通过技术交流、圈层活动进行客户触达，提升公司在数据中心行业的品牌影响力，除低压元件产品外，公司也积极的进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广。在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发，持续进行公司面向海外市场的产品平台及能力的打造。投资建议：预计公司25-27 年分别实现归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比+30.9%/28.7%/26.0%，EPS 分别为0.36/0.47/0.59 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源需求不及预期，AIDC 需求不及预期
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