宏发股份(600885)：三季报业绩稳健 新增长点逻辑强化

　　2025 年前三季度实现营收129.14 亿元（+18.82%），归母净利润14.70 亿元（+15.78%）。单Q3 营收45.67 亿元（同比+25.54%），归母净利润5.06亿元（同比+18.95%）。公司产能利用情况较好，25Q3 单季度产能利用率同比有进一步提升，通过规模增长，销售产品结构优化，毛利率也保持了相对稳定的水平。
　　汽车电子高景气，控制盒增长可期。公司在汽车领域正从单一器件向模块方案发展，如车身控制盒、高压控制盒、电子泵等模块类产品目前均呈现出良好的发展势头，有助于公司进一步提升单车价值量。从模块化产品看，目前公司高压控制盒产品主要客户产品逐步上量，随着新项目批量逐步开启，高压盒业务增长动力有望进一步丰富。公司凭借核心元器件的领先优势，推动控制盒产品迭代升级，未来市场份额有望进一步提升。
　　AIDC 带来新发展机遇。在数据中心应用场景中，公司的产品包括继电器、中压、低压成套设备、连接器、电流传感器等，广泛应用于储能、配电、电源等场景中。未来，随着数据中心功率不断提升、直流化、高压化趋势演进，对于继电器产品的需求也有所提升。未来高压直流继电器在数据中心场景的应用有望逐步增加。随着头部厂商推动数据中心向直流化、高压化发展，高压直流继电器逐步迎来发展机遇，其应用场景从前端的储能，到配电，到电源均有应用。此外，公司在数据中心领域也将持续推进从器件到模块、成套设备、解决方案的发展，未来的发展空间也有望进一步打开。
　　投资建议：预计公司25-27 年分别实现归母净利润19.39/22.45/25.79 亿元，同比+18.9%/15.8%/14.9%，EPS 分别为1.30/1.50/1.73 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源需求不及预期，新品类扩张不及预期
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