建筑装饰：厚积固根本 乘新拓远疆

　　稳增长政策持续，看好西部区域景气度。“十五五”期间，预计国内基建投资会继续高质量发展，城市发展所需的民生类建筑和诸如雅江下游水电等重大战略项目会进入施工阶段，对头部建筑企业和当地钢铁、水泥、防水等原材料公司经营起到拉动作用。区域来看，新疆地区基建空间广阔，独库高速等重大交通基建项目以及国能哈密等重大煤化工项目有望集中推进，建议关注受益新疆区域景气度的新疆交建、青松建化、三维化学、中国化学、东华科技等公司；同时，2025 年以来国际政治局势波动下，建设“战略腹地”的重要性进一步提升，川渝地区基建投资有望提振，建议关注四川路桥等公司。
　　加快基建补短板，新型基建需求有望打开。规划提到：“构建现代化基础设施体系”。1）规划提出“着力构建新型电力系统，建设能源强国。近年来，中国电建、中国能建等建筑公司拓展新能源电力投资运营业务并取得显著成效，为建设新型能源系统奠定基础；2）我国公路市场从新建逐步转向存量运营，2024 年确认应用试点以来，“车路云一体化”加速布局，项目落地有望拉动路侧设施产值，建议关注隧道股份、深城交等公司；3）低空经济：低空规划加速出台，建筑业有望在勘设规划+基础设施建设+运营等环节助力低空经济布局，建议关注苏交科、华设集团等公司。
　　高质量共建“一带一路”，关注建筑出海机遇。得益于大宗商品和矿产资源价格相对高位， “一带一路”沿线的发展中国家对经济增长需求旺盛，相关基础设施建设及产业开发升级潜力巨大。1-3Q2025 八大央企国内、海外新签订单分别同比-0.10%/18.20%，国际工程板块的中材国际、中工国际海外新签也分别同比增长37%/19.58%，显示出海外基建景气度明显较高。随着“一带一路”倡议在更多的国家得到响应和支持，境外业务占比较高的头部央企及国际工程企业有望持续受益。
　　引领发展新质生产力，把握建筑企业转型机遇。规划提到“培育壮大新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”、“全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点”。1）人工智能产业链：
　　人工智能的快速发展拉动了一批新产业的需求，比如志特新材运用“AI forScience”研发范式拓展新材料领域，罗曼股份通过并购梧桐高新39.23%的股权，把握数字经济发展机遇，实现业务结构升级；2）矿产资源业务：在美国降息预期及供给格局紧缩的背景下，今年以来黄金、铜等有色金属价格迎来显著涨幅，建议关注布局矿产资源业务的中国中冶、中国中铁等公司。
　　风险提示：稳增长不及预期，宏观经济环境波动，产业政策效果不及预期。
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