轻工制造行业周报：造纸迎12月提价函 盈峰受让索菲亚超10%股权

　　【周观点】①文化纸、白卡纸、格拉辛纸头部纸厂近期发布12 月提价函，当前文化纸价处于周期底部，后续有望迎修复。②盈峰集团拟以18 元/股的价格溢价28.8%受让索菲亚10.77%股权，关注索菲亚估值修复。③夸克AI 眼镜正式发布，AI 眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。④美国10 月成屋销售创8 个月新高，美国地产链延续边际改善趋势，建议关注相关出口型公司。
　　1）家居：①据国家统计局，2025 年1-10 月工业企业规模以上家具制造业实现营业收入5021.1 亿元，同比下降8.4%，利润总额214.4 亿元，同比下降21.1%。②据索菲亚公告，控股股东江淦钧与柯建生拟以18 元/股的价格将1.04 亿股股份（总股本占比10.77%）协议转让给宁波盈峰睿和投资管理有限公司，转让总价款为18.67 亿元。权益变动后，宁波睿和及其一致行动人盈峰集团对索菲亚合计持股比例将达12.72%。本次协议转让价格18 元较目前公司股价溢价28.8%，反映出盈峰对公司长期价值的认可，关注索菲亚估值修复。③目前家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位、股价已反应基本面，建议关注低位配置机会。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
　　2）造纸：根据卓创资讯，截至2025 年11 月28 日，双胶纸价格4737.5元/吨（+6.25 元/吨），铜版纸价格4740 元/吨（-10 元/吨）；白卡纸价格4214 元/吨（持平）；箱板纸价格3902 元/吨（+26.8 元/吨），瓦楞纸价格3224.38 元/吨（+23.75 元/吨）。Arauco 宣布新一轮报价，阔叶浆550 美元/吨，环比+10 美元/吨。本周文化纸、格拉辛纸发布提价函，文化纸头部企业如APP、亚太森博、太阳纸业等宣布自12 月1日起文化纸上调200 元/吨。文化纸当前处于周期底部，后续纸价有望回暖。仙鹤股份发布格拉辛纸提价函，拟12 月起格拉辛纸提价500元/吨。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。
　　3）轻工消费：①奈丝公主发布新品专研少女裤，采用100%全棉立体防漏裁剪设计。洁婷1013 系列发布全新升级百褶卫生巾，通过专利百褶设计提升防漏能力。Q4 电商销售旺季来临，个护品牌加码全渠道营销发力，推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比　　提升带动传统业务利润率向上，科力普Q3 营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；以及发力国内IP+科技+文创的创源股份。④11 月27 日，夸克AI 眼镜正式发布，从产品外观来看，夸克AI 眼镜是目前全球同类产品中最窄，镜框仅3.3 毫米，比行业主流薄25%左右，整个眼镜的重量仅为40 克左右。该眼镜联合了阿里生态，构建起覆盖搜索、导航、支付、商旅等垂类使用场景，突破了AI 眼镜当前面临的生态困境。
　　康耐特光学作为夸克AI 眼镜的独家镜片供应商，为这款智能眼镜提供专业光学支持。AI 眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
　　4）出口链：①美国10 月成屋销售创8 个月新高，美国10 月成屋销售总数年化410 万户，预期408 万户，前值406 万户，10 月成屋销售环比+1.2%、同比+1.74%，推动改善的部分原因是借贷成本下降，上月房贷利率从5 月接近7%的水平降到了大约6.3%，美国成屋销售增长主要发生在高价房市场，尤其是75 万美元及以上的房屋。美国地产链延续边际改善趋势，建议关注相关出口型公司。②匠心家居拟使用IPO 募集资金1.5 亿元在柬埔寨建设智能家居生产基地满足北美市场需求，建设周期1 年，满产后年产20 万套功能沙发、10 万套电动床和20 万套智能配件。公司深耕美国市场多年，与美国头部家具企业长期合作，其订单需求持续增长直接推动公司产能需求攀升；随着全球智能家居市场的持续增长，公司柬埔寨建设生产基地能够有效提升产能，进一步巩固其在全球智能家居行业的市场地位。③截至2025年11 月28 日海运费CCFI、SCFI 综指分别环比-0.1%、+0.7%。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等，以及拥有完善美国产能的梦百合。
　　5）包装：根据ifind 及国家统计局，1-10 月印刷业收入同比下降、利润率同比提升。从工业企业规模以上制造业效益来看，印刷业和记录媒介的复制业1-10 月营业收入累计同比-3.8%，增速环比1-9 月-1.7pct；1-10 月累计销售利润率4.8%，同比+0.03pct，环比-0.15pct。
　　金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。
　　6）新型烟草：①2025 年11 月27 日英国政府在官网公布了“电子烟税标计划实施细则，将于2026 年10 月1 日正式启用，所有在英国制造或进口的电子烟产品必须贴有税务印章，印章仅发放给经英国税务海关总署批准的制造商和进口商，电子烟税标计划将帮助执法机构及零售商识别未缴税产品与非法商品，并为公众提供辨识依据。②10 月中国对美国的电子烟出口金额达到5.9 亿美元为历史单月最高值，反映前期美国电子烟监管收紧后渠道补库集中释放，11 月美国联邦预算通过了针对2026 财年2 亿美元非法电子烟执法专项拨款，下一轮监管周期正逐步落地。③随着国际烟草龙头HNB 产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区　　有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
　　7）纺织服装：11 月27 日波司登披露2025/2026 上半财年业绩报告。
　　财报显示，公司实现营业收入89.3 亿元，同比+1.4%；归母净利润11.9亿元，同比+5.3%；毛利率维持在50%的高位水平，同比+0.1pct。其中羽绒服业务中，波司登品牌收入在上半财年同比上升8.3%达57.19亿元，占羽绒服业务的87.1%；雪中飞品牌收入约为3.78 亿元，同比小幅下降3.2%。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361 度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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