汽车行业周报：新兴赛道再迎催化 关注回调后布局机遇

　　本周市场：2025 年11 月24 日至2025 年11 月28 日，申万乘用车上涨2.61%，申万商用载货车上涨1.45%，申万商用载客车上涨3.01%，申万汽车零部件上涨3.66%，申万汽车服务上涨3.90%。A 股汽车板块上涨3.24%，沪深300 指数上涨1.64%，汽车板块跑赢沪深300 指数1.60 个百分点。
　　行业层面：阿维塔向港交所提交上市申请。招股书显示，2025 年上半年（截至 6 月 30 日）阿维塔科技增长势头强劲，实现营业收入 122.08 亿元，同比增长 98.5%。收入构成中，车辆销售为核心来源，贡献 114.9 亿元营收；辅助驾驶解决方案、生态系统服务、售后服务及零部件销售等其他业务板块，实现收入 7.18 亿元，呈现出多元化业务布局的初步成效。滴滴自动驾驶与速腾聚创达成 Robotaxi 车型定点合作。根据合作安排，速腾聚创将以超高线数数字化主激光雷达 EM4 及全固态补盲数字化激光雷达 E1，为滴滴自动驾驶 Robotaxi 车型提供数字化激光雷达感知方案。
　　公司层面：1）蔚来：2025 年第三季度，蔚来实现收入总额217.94 亿元，环比增长14.7%、同比增长16.7%；归属于上市公司股东的净亏损为36.61亿元，环比与同比均显著收窄，经调整后净亏损降至27.60 亿元，每股经调整净亏损由1.51 元降至1.14 元。2）理想汽车：2025 年第三季度的收入总额为人民币 274 亿元，较 2024 年第三季度的人民币 429 亿元减少36.2%，较 2025 年第二季度的人民币 302 亿元减少 9.5%。2025 年第三季度的净亏损为人民币 6.244 亿，而 2024 年第三季度及 2025 年第二季度的净利润分别为人民币 28 亿元及人民币 11 亿元。
　　投资建议：1）四季度汽车销量高增预期或放缓，乘用车板块进入磨底区间：
　　据乘联会初步预测，11 月乘用车零售销量约 225 万辆，同比下降 8.7%、环比持平，多车企对四季度销量指引偏谨慎，主因多地补贴叫停和前期需求提前冲刺所致。同期，多家车企推出购置税兜底与温和促销政策影响EPS 预期。乘用车板块前期充分回调，上行动能或弱化但悲观预期已逐渐磨底。2）新兴产业充分调整，机器人/AI 赛道重启关注：伴随前期大盘调整，零部件赛道普遍迎来调整，特斯拉机器人年末审厂进程或迎来定点底部催化；叠加英伟达/谷歌Gemini3 推出对AI 关注催化重现，液冷/机器人等转型零部件有望迎来底部上行催化。3）关注稳健配置与出海红利，出口确定性增长动能延续：与新兴板块催化平行，我们建议关注稳健低估值/红利/出海平行主线，乘用车/传统零部件出海超跌龙头具备攻守兼备特质依然值得重点配置，商用车/客车龙头具备较强的防御性，低估值与基本面有望继续超预期。
　　相关标的：宇通客车、中国重汽、潍柴动力、上汽集团、吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创等。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。
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