具身智能与新能源车：此时此刻恰如彼时彼刻

　　2019Q4的新能源车与2025Q4的人形机器人：相似的宏观背景、相似的产业阶段，有望催生相似的产业投资机会新能源车与具身智能产业有着较强相似度：本质上，新能源车是新能源在出行工具上的应用，是对传统汽车的替代；具身智能是AI的现实应用，愿景是对劳动力的替代。2024年新能源车市场规模约5472亿美元，我们预计，2030年的具身智能产业规模将达7000亿美元。
　　2019Q4新能源车行情爆发的宏观与产业背景：2019年，宏观背景上，中美贸易摩擦反复、美元流动性趋向宽松，国内流动性环境稳定，科技板块成为引领行情的核心板块。新能源汽车这一产业趋势的爆发带来一轮巨大的投资机会。产业阶段上：2019Q4，特斯拉中国工厂投产，突破新能源车量产瓶颈，同时为产业培育了完备的供应链土壤，随后两年，国产主机厂接力，国内外需求共振，将产业景气度推向高峰。
　　2025年的具身智能同样有潜力开启一轮产业投资机会：我们认为，历史不会简单重复，但会押着相同的韵脚。2025年有着与2019年相似的宏观背景，2025Q4，人形机器人产业也处于“特斯拉量产前夜、国产主机厂涌现”的产业阶段。在市场资金的学习效应下，有望复制一轮更具想象力的产业投资机会。
　　投资机会：从核心零部件到国产主机厂
　　零部件：2019Q4新能源车T链零部件率先启动强劲上涨，持续至2020年Q3。产业核心零部件如宁德时代、先导智能等受益于国内外需求持续景气，上涨从2019年持续至2021年。对比新能源车产业，当前人形机器人核心零部件还具备较大上涨空间。
　　主机厂：新能源车国产主机厂晚于零部件、于2020年Q3开启主升，这一节点也是新势力主机厂上市的节点。我们建议，关注具备良好主业基础和安全边际的主机厂，关注新势力主机厂上市节点。
　　关注标的：选股思路：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头、买应用场景
　　T链总成：拓普集团、恒立液压、新泉股份等
　　核心零部件：浙江荣泰、涛涛车业、恒立液压、杭叉集团、华翔股份、五洲新春、金沃股份、均胜电子、山东威达、汉威科技、福莱新材、晶华新材、日盈电子等
　　国产主机厂：长源东谷、新时达、上海沿浦、部分即将上市主机厂
风险提示
　　中美贸易冲突超预期、AI技术迭代不及预期
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