证券行业2026年投资策略：本源业务彩彻区明 整合出海铸一流投行

　　核心观点：
　　2025 年行业复苏启程，但估值滞涨。随着市场活跃度回升，经纪两融高增，泛自营贡献分化弹性，券商业绩高增但估值滞涨。2026 年随着慢牛预期改善、政策利好，行业ROE 持续提升，alpha 有望突出，催化机构资金增配与估值弹性。
　　行业景气仍有增量催化。（1）十五五规划指引行业高质量发展，“金融强国”写入五年规划建议。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。融资端改革延续，有望更加发力见效；投资端资金入市、增配权益与产品扩容打开券商交易做市、泛财富业务发展空间。在风险可控的前提下稳步发展期货、衍生品和资产证券化。
　　期货衍生品被纳入五年规划建议，战略地位显著提升，潜在政策催化可期。（2）场外资金入市及机构配置仍有较大提升空间。资本市场的财富效应有望推动内需扩张，需要逐步增加居民财产性收入的渠道、提升市场的稳定性、从而提振资金入市获得感。当前我国居民资金入市仍处于初级阶段，资金入市与财富效应形成共振，有望强化资本市场的“慢牛”走势，居民部门储蓄已形成增量流动性的“蓄水池”，存款活化趋势下推动再配置，非银存款维持扩张，存款搬家往往滞后于市场表现。
　　高基数之上，轻重资产业务仍有增长空间。（1）泛财富管理持续回暖，公募基金高质量发展。市场持续扩容、经纪两融同比高增，市场活跃度及杠杆资金处于上行通道。对比历史，当前的市场换手率以及两融占比仍有提升空间。公募基金赎回压力有望减弱，新发持续改善。（2）投行业务加速回暖，双创板块服务产业升级。当前股权承销家数、IPO 规模仍处于历史偏低水平；投行资本化底部回暖，看好向上弹性。（3）重资本业务有望继续释放业绩弹性。着力提升资本市场韧性和抗风险能力的政策指引下，A 股市场有望延续慢牛行情，为一二级市场投资创造有利条件；稳步发展期货、衍生品的政策导向，有利于扩表和提升盈利。预计2026 年ROE 延续提升，中性假设下行业净利润同比+13%。
　　一流投行建设有望成为“十五五”时期的重要主线，并购和出海预计成为一流投行建设的重要抓手。并购方面，行业龙头券商的整合有望加速；出海方面，中资券商积极加码国际化布局，业务模式持续多元化转型。
　　投资建议：重视格局优化，关注 alpha 催化。行业景气度持续上行，春季躁动有望打开估值修复窗口期。建议关注受益于格局优化主线、以及受益于泛财富管理提速回暖、投行资本化弹性的券商，如中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、东方财富等。
　　风险提示。市场过度波动，行业竞争加剧，行业监管政策变化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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