金属与材料：白银和铜领涨板块 工业金属表现强势

　　基本金属：铜铝普涨，降息驱动铜价创历史新高。1）铜：本周铜价重心上移明显，沪铜收于92380元/吨。
　　周内再创历史新高，随着铜价走高，下游加工企业畏高情绪稍显浓厚，采购需求仅以刚需接货为主，现货成交氛围相对一般；但由于市场到货仍相对较少，加之近月Contango 结构运行，部分持货商挺价情绪较为强烈，现货升水同步表现走高，且后续整体较为坚挺；下周来看，由于铜价涨幅较大，下游企业采购需求预计走弱，但考虑到短期市场到货难有明显增加，现货升水快速下行动力不强，因此周内升水重心或有所回落，整体运行于升30~升200 元/吨附近。建议关注：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）等。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于22165 元/吨。海外降息预期不断提升、国际局势依旧严峻，铜铝比值高位带动，叠加消费数据以及消费政策提振，现货铝价上涨。供应方面，行业理论开工产能较上周增加。需求方面，本周铝棒行业有减产情况，集中在内蒙古、山东及新疆地区，铝板行业运行产能持稳。成本方面，预计本周电解铝理论成本增加，同时现货铝价上涨，电解铝理论利润较上周收窄。库存方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存61.27 万吨，较上周60.88 万吨增加0.39 万吨，LME 铝库存较上周减少，目前LME 铝库存53.34 万吨，较上周54.17 万吨减少0.83 万吨。
　　建议关注：云铝股份、南山铝业、宏创控股、中孚实业、神火股份、天山铝业、中国宏桥、中国铝业（A+H）等。
　　贵金属：美联储降息预期强化，金银价格震荡走强。截至12 月4 日，国内99.95%黄金市场均价850.88元/克，较上周均价上涨1.87%，上海现货1#白银市场均价13382 元/千克，较上周均价上涨10.67%。周初在感恩节假期市场流动性偏弱的背景下，金价的窄幅震荡反映了投资者在评估美联储信号时的谨慎态度。
　　随后受宏观经济环境和货币政策预期的双重支撑，金银价格强势上涨。我们看好降息周期中贵金属价格表现，建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：锑价小幅回调。本周0#锑锭市场价格为17.4 万元/吨，均价较上周同期下调0.2 万元/吨；氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格14.55 万元/吨，均价较上周同期价格稳定。当前市场价格窄幅波动主要源于两方面支撑：一是中间商库存成本偏高，低价出货意愿不强，挺价心态较为坚定；二是头部企业年度任务基本完成，报价多跟随市场情绪。出口方面，近期订单以民营企业申请为主，实际出货规模仍较有限，短期内难有明显增量。不过，商务部审批节奏有所加快，民营企业出口流程实行责任到人制度，效率有所提升，为后市出口改善埋下伏笔。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。
　　稀土永磁：核心磁材公司获通用许可证，出口存放松预期。当前供给侧受原矿分离指标管控影响，稀土分离企业迎来严格管控，供应端整合加速。需求侧伴随通用许可证的下方，出口预期出口将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+2.8%至58.3 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.4%至141.6 万元/吨，氧化铽环比-1.8%至641 万/吨。重要的是，出口修复或将进一步提振价格。并且分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　能源金属：整体呈现震荡态势。本周电池级碳酸锂/电解钴/电镍分别收至9.2/41.6/12.0 万元/吨，环比+1.63%/-0.96%/-0.42%。锂：供需双强背景下价格博弈加剧。供应端来看，伴随部分新增产线的逐步投产，预计12 月国内碳酸锂产量环比增长，供应稳步释放。需求方面，储能市场景气持续。预计12 月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度环比有所放缓。钴：价格重心小幅上移。本周钴精矿CIF 到岸价稳定在22.8-23.1 美元/磅，钴中间品价格上涨至23.9-24.5 美元/磅。供应端，原料紧张态势不改，冶炼厂与持货商报盘延续坚挺，市场可流通现货仍无明显增量。需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿回暖，成交较前期低位小幅改善。往后看电钴价格上涨仍需钴盐价格带动，后续仍有空间。镍：本周镍价弱势震荡，国内库存小幅增加。LME 镍价格走势与沪镍同步，呈区间震荡，周内围绕14,700-14,900 美元/吨波动。年末下游需求弱，本周现货成交平淡。宏观上，本周市场对美联储12 月降息预期显著增强，流动性预期宽松支撑镍价。此外，刚果（金）与卢旺达签和平协议结束30 年冲突，地缘政治风险降低。LME 镍库存本周环比降少，但仍在25 万吨以上高位，短期镍价仍偏震荡。
　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。
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