食品饮料行业周报：高端酒批价回落 关注需求承接

　　投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。展望26 年，若基本面如期修复，我们预计26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会，核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1545 元，周环比下跌25 元，整箱批价1550 元，周环比下跌30 元，五粮液批价约825 元，周环比持平；国窖1573 批价约830 元，周环比持平。茅台批价近两周快速下跌约100 元，主因近期经销商渠道发货量加大以完成年度任务，淡季需求平淡，供给增加导致价格快速下跌。我们认为年底和春节前价格回落符合预期，预计26Q1 价格仍将承压，重点关注动销开瓶情况，随着价格下移，验证需求的承接更为关键。本周汾酒召开年度经销商大会，2026 年公司营销工作稳步推进重铸巩固期建设。全国化方面，青花系列通过市场分级，聚焦核心客户、渠道及经销商持续推动全国化；老白汾围绕核心终端扩容及开瓶实现重点市场突破；玻汾则采取价格带战略、渠道下沉、场景培育的组合策略快速实现无死角全国化。年轻化方面，公司产品端已完成“汾享青春28°“、”汾酒+“等产品储备，场景端加大”城市会客厅“等场景打造。消费者精准营销方面，公司针对传统消费者、年轻消费群体及女性消费群体设定了差异化营销策略以期实现消费者的稳固及扩容。聚焦关键核心，公司针对库存、价格体系、分级聚焦、线上线下协同及品牌协同制定坚定目标。
　　大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品。安井食品三季度经营情况环比改善，结合渠道反馈，预计9 月以来随着餐饮的恢复和冬季火锅旺季的到来，收入端持续改善。展望明年，随着公司新增长点如虾滑、清真、烘焙产品等的发力，新渠道如超市定制化的补充，C 端的进一步深耕下沉，预计明年经营情况将继续改善，维持“买入”评级。乳业2026 年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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