计算机行业点评：空天一体 临点已至

　　商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期。我们认为，卫星作为商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术，一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快。叠加目前AI 产业持续发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开，随着可回收火箭瓶颈突破，商业航天产业有望形成闭环，促进行业进入高速成长期。
　　卫星轨道与频率先到先得，多项政策支持商业航天发展加速。近年来，各国均规划了上万颗卫星规模的大型低轨卫星星座，如美国的“星链”、我国的“千帆星座”和“国网星座（GW 星座）”。由于轨道和频率均是不可再生且高度稀缺的公共自然资源，国际电信联盟（ITU）制定了“先占先得”的规则，先申报频率并按时发射卫星，才能锁定频率使用权和轨道位置，否则逾期将被回收，面临被他国系统抢占、自身星座无法补网和全球服务断链的风险。目前我国低轨卫星星座的发射节奏尚不能称为大规模组网，且面临“占频保轨”的压力——国际电信联盟规定，运营商须在申报7 年内发射首颗卫星，9 年内发射星座总数量的10%，12 年内完成50%，14年内必须100%部署完毕。我国低轨卫星发射加速是大势所趋。商业航天连续两年被写入政府工作报告，“十五五”规划建议中同样强调发展航空航天，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》发布以及近期商业航天司成立，有望加速行业发展。
　　朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，我国可回收火箭技术有望进入从1 到10 阶段。12 月3 日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘。据蓝箭航天数据，该火箭起飞推力超过750 吨，未来一子级可重复使用次数目标为20 次，目标将发射成本降至每公斤2 万元人民币量级。
　　参考SpaceX，着陆回收将带动火箭重复使用大幅提速，火箭发射成本有望进入持续下降通道。根据36 氪报道，2015 年，猎鹰9 号火箭一级首次成功着陆回收，2016 年首次实现海上平台的着陆回收，2017 年实现火箭重复使用，2019 年将首批60 颗星链卫星发射入轨。截止2024 年5 月，猎鹰9 号同枚一级火箭的复用次数达到21 次，累计回收近300 次。根据经济观察报报道，美国SpaceX 的“猎鹰九号”近地轨道运力约22.8 吨，2024 年单箭发射报价为6975 万美元，折合每公斤约3000 美元（约合人民币2.1 万元/公斤），而国内商业火箭的发射报价多在每公斤6 万元到15万元之间。猎鹰九号能够实现第一级火箭和整流罩的回收再复用：一子级约占火箭成本的67%，整流罩成本占比约10%。SpaceX 已成功实现单枚火箭第一级重复使用22 次，总回收复用次数超300 次，火箭成本因此得以大幅摊薄。
　　相关标的：1）太空算力：普天科技、顺灏股份、迈为股份等；2）火箭：
　　航天动力、航天机电、超捷股份等；3）卫星：上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信等。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产业发展不及预期。
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