关于吴清主席在中证协会员大会致辞的点评：业绩面、政策面、资金面共同驱动券商站上价值竞争新起点

　　事件：2025 年12 月6 日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表题为《加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》的致辞。
　　证券行业在资本市场中重要性提升，承担起投融资枢纽、引导居民存款搬家的使命。“功能性”定位使得券商服务实体经济质能力全面提升：从“十四五”开局至今四年多，券商助力近1200 家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51 万亿元，承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5 万亿元。券商通过投研+投资+投行“三投联动”模式，不断推动金融资源精准流向人工智能、生物医药、量子科技、绿色能源等国家重点支持方向。连同上市公司&耐心资本，券商承担起助力居民存款优化配置天然使命：当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30 年前水平。当前处于人口结构转型、大额存单密集到期之际，叠加无风险利率中枢下行、房价尚未企稳、人民币国际化地位提升，我国居民财富蓄水池正逐步从楼市向股市搬迁。券商作为代理买卖交&易商（经纪业务）、资管产品设计方（资管业务）、大类资产配置顾问（研究、财富管理），应该以买方投顾为抓手，与广大个人投资者同向而行。
　　加快金融强国建设，把握全球资产再配置机遇，助力提升人民币在全球资产配置中的权重和定价话语权。伴随境内企业走出去：随着双向开放不断深化，境内上市公司海外布局不断拓展深化，券商需在中资企业扬帆出海过程中以高水准保驾护航，如投行需连同各业务线，扮演好交易撮合、战略顾问、全生命周期服务提供商的多重角色。把外资引入中国资产配置：随着国际金融格局变化、DS 横空出世、国内稳市政策持续发力，中国资产在全球配置中的吸引力增强。券商应依托现有的如QFII、QFLP、跨境资管等跨境交易渠道，以及自身的境外子公司，统筹做好平台/系统开发、产品筛选等工作。
　　立足自身禀赋建设一流投行，供给侧改革深化，竞争抓手从价格转向价值。在国泰海通整合案例平稳落地且初显成效之际，我们预计证券行业反内卷将持续进行，未来将出现两类机构的差异化竞争格局：1）头部综合型券商竞争：吴清主席在会上明确提出将对优质机构适当“松绑”， 进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升其资本利用效率，进一步做大做强成为真正的国际一流投行。2）区域特色券商竞争：差异化是中小券商应对外部挤压与内部资源约束的必然路径，证监会明确“鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”，预计中小券商将进一步围绕细分赛道、区域优势形成特色竞争优势。从细分赛道优势看，面对资源有限的客观现实，中小券商难以在全业务链路与头部机构竞争，唯有聚焦核心长板，找准专业定位，推进特色经营，才能在竞争中突围，实现可持续的高质量发展。从区位优势看，对于多数具备地方国资背景的中小券商而言，需因地制宜，围绕本地产业特色与企业需求，制定专属战略，提供有针对性的直接融资服务，引导资金精准注入本地重点领域，在支持区域发展中实现自身价值。
　　投资分析意见：证券行业有望在业绩改善、政策明朗与资金面压制因素出清三大驱动力的共同作用下，迈上登高望远的新起点。当前板块正处于基本面与股价、估值明显错配的阶段（尤其自9月以来走势与大盘显著分化）。监管层近期发声，高度认可证券业在资本市场中的功能定位及前期并购重组对优化行业竞争格局的积极作用，这引发了市场对券商板块价值系统性重估的思考。
　　叠加上市公司质量持续提升、公募基金费率改革让利实体等措施，将进一步提振市场对板块的投资信心。
　　风险提示：债市环境调整对券商债券自营的侵蚀；券商间并购重组推进不及预期；部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险；市场股基成交大幅下行，居民存款搬家进程放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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