煤炭开采行业：2025年美国气价高企驱动煤电消费回升

　　本周全球能源价格回顾。截至2025 年12 月12 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为61.12 美元/桶，较上周下降2.63 美元/桶（-4.13%）；WTI 原油期货结算价为57.44 美元/桶，较上周下降2.64 美元/桶（-4.39%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为10.644美元/百万英热，较上周上涨0.275 美元/百万英热（+2.65%）；荷兰TTF 天然气期货结算价27.5 欧元/兆瓦时，较上周上涨0.275 欧元/兆瓦时（+1.01%）；美国HH 天然气期货结算价为4.101 美元/百万英热，较上周下降1.236 美元/百万英热（-23.16%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价95.55 美元/吨，较上周下降1.2美元/吨（-1.24%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价107.75 美元/吨，较上周下降1.75 美元/吨（-1.6%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价89.85 美元/吨，较上周下降0.95 美元/吨（-0.87%）。
　　2025 年末美国天然气基准价格再度强势上涨，重演年初“气转煤”格局。公用事业主体为控制成本，选择增加燃煤发电量、削减燃气发电量，美国煤炭消费因此再度提升。
　　自2025 年9 月底以来，亨利枢纽天然气期货价格累计涨超40%，全年价格较2024 年上涨50%，市场预计2026 年将进一步上涨13%；当前价格已突破4.90 美元/百万英热单位，逼近2022 年底以来的5 美元关口。
　　2025 年一季度美国煤电同比增21%，气电同比降约3%。10 月和11 月煤电同比增约16%，达到这两年同期以来的最高水平；同时气电降约3%，其中11 月的发电量为三年来同期月度最低水平。燃煤发电碳排放较燃气发电高约75%，煤电占比提升将推动电力行业碳排放同步抬升。
　　投资建议：三季报业绩披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody（（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
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