建筑材料行业：供给端政策频出 好房子建设需要好建材

　　投资要点：
　　中央经济工作会议指出，要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等；深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设；国家金管局党委会议强调履行风险防控主责并支持稳定房地产市场，明确着力化解存量风险、遏制增量风险，严守不“爆雷”底线；吉林发布十五五规划建议，统筹做好房地产、地方政府债务等风险有序化解；海南发布十五五规划建议，加快构建房地产发展新模式，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给；四川发布十五五规划建议，提升房屋品质和物业服务质量，加强房屋全生命周期安全管理，推动“川居好房”建设；好房子高质量发展技术交流会在京举办；重庆保障性住房迎来“好房子”标准，《好房子技术导则（保障性住房）》将于2025 年12 月15 日起正式施行；山东省青岛市发布《“好房子”建设标准体系》；鄂州市发布公积金新政，对高品质“好房子”贷款额度在现行标准基础上再上浮20%。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI 数据已经连续38 个月负增长，反内卷推动PPI 转正预期开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
　　本周高频数据
　　截至2025 年12 月12 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为341.1 元/吨，环比上周增长0.3%，较上月同比下降0.6%，较去年同比下降17.9%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1091.4 元/吨，环比上周下降1.0%，较上月同比下降5.0%，较去年同比下降19.5%。
　　板块回顾
　　本周上证指数下跌0.34%，深圳综指上涨0.18%，建筑材料（申万）指数下跌1.41%。细分子行业来看，玻纤制造（+1.11%）、耐火材料（+0.42%）、水泥制造（-1.21%）、玻璃制造（-1.79%）、水泥制品（-2.48%）、其他建材（-3.69%）、管材（-3.79%）。
　　投资建议
　　我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24 年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
　　风险提示
　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com