电子行业周报：NVIDIA H200芯片放松出口限制

　　投资要点：
　　本周（2025/12/08-12/12）SW 电子行业指数（+2.63%），涨跌幅排名3/31 位，沪深300 指数（-0.08%）。SW 一级行业指数涨跌幅前五分别为：通信（+6.27%），国防军工（+2.80%），电子（+2.63%），机械设备（+1.38%），电力设备（+1.19%），涨跌幅后五分别为:煤炭（-3.64%），石油石化（-3.52%），钢铁（-2.89%），房地产（-2.62%），纺织服饰（-2.57%）。本周SW 电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成电路制造（+7.66%），印制电路板（+7.03%），电子化学品Ⅲ（+6.99%）；涨跌幅后三分别是：面板（-3.02%），LED（-0.48%），品牌消费电子（-0.41%）。
　　事件：12 月8 日，美国政府允许NVIDIA 向中国出口H200 AI 芯片，但更先进的Blackwell芯片及未来发布的Rubin 芯片不在获批范围内，且相关芯片销售收入的25%需要上缴美国政府。美国商务部正敲定具体实施细节，该规则同样适用于AMD、Intel 等企业。
　　2022 年10 月，美国商务部产业与安全局（BIS）发布“10 07 规定”，限制中国获取先进制程及高端AI 芯片，NVIDIA 随即推出NVLink 速率下调至400GB/s 的A800 特供芯片；2023 年3 月进一步推出H800 芯片（H100 替代版），延续“参数微调、生态兼容”策略覆盖AI 训练需求。2023 年10 月17 日，BIS 进一步更新芯片出口新规，将AI 计算芯片纳入管控范围，NVIDIA A800、H800 等特供版也被纳入限制。NVIDIA 推出基于台积电4nm 工艺、定位AI 推理的H20 芯片，适配CUDA 生态。2025 年4 月美国要求H20对华出口需许可，7 月恢复销售，8 月NVIDIA 通知供应链停止H20 生产封装。
　　NVIDIA H200 基于Hopper 架构，搭载141GB HBM3e 显存及4.8TB/s 显存带宽，是美国允许对华出口的最新芯片型号。其性能优于A100 及国产主流AI 芯片，但不及NVIDIAGB200 等更高端型号。华为、寒武纪、海光信息、地平线等国内企业虽已陆续推出自研AI 芯片，但在核心算力性能上与H200 存在显著差距。其中，华为昇腾910B 采用7nm+工艺，FP16 算力达256 TFLOPS;虽在国产大模型训练领域表现亮眼，但算力仅为H2001979 TFLOPS@ FP16 的八分之一；其32GB HBM2e 显存容量不及H200 的141GBHBM3e 显存，导致在大模型超长序列训练、高并发推理等场景下带宽支撑能力不足。寒武纪MLU370-X8 芯片采用7nm 制程，FP16 算力为96 TFLOPS，且搭配的LPDDR5 显存在带宽、速率上与H200 的HBM3e 显存存在明显差距。
　　摩尔线程是国内实现全功能GPU 量产销售的企业，覆盖芯片、板卡、集群及软件生态全链条，构建了AI 智算、专业图形、桌面级GPU 与智能SoC 四大类产品矩阵，旗下包含“平湖”“曲院”“春晓”“苏堤”等多代GPU 芯片及配套板卡、集群设备，同时推出“长江”智能SoC 相关产品适配多元场景。2024 年公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长253.65%，2022-2024 年复合增长率达208.57%，毛利率同步提升至70.71%；2025 年12 月3 日公司公告显示，摩尔线程于12 月5 日在上交所科创板上市。
　　投资建议：虽然美国通过芯片出口政策持续打压国产算力芯片企业的发展，但是我们仍然对国产芯片的未来保持信心。建议关注国产算力芯片上市公司的投资机会。
　　风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后
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