农药行业跟踪报告：性价比和登记加速扩张推动草铵膦需求持续走强

　　草铵膦开工行至高位，格局显著改善。2022 年以后农药行业景气下行，草铵膦行业资本同比收缩，2025 年未有新产能投放，而产量在需求拉动下持续高增长，根据百川盈孚数据，2025 年1-11 月同比增长27.85%，截至2025 年11月草铵膦行业开工率已逐渐提升至约92%，草铵膦工厂库存从年初高点至今已下行了约67%，行业格局显著改善。究其原因我们认为核心在于性价比提升、海外登记证加速扩张，次之则是对抗性草铵膦和高毒百草枯的替代和生物柴油长周期抬升了油菜种植的经济性。
　　草铵膦性价比已大幅提升。据中国农药工业协会，从药效看，1 吨草铵膦药效约为草甘膦3.5 倍，1 吨精草铵膦药效则进一步提升至约6.3 倍，草甘膦抗性作物则尤甚。近三年草铵膦和精草铵膦价格大幅下滑，草铵膦价格从高点38万元/吨跌至约4.5 万元/吨，单位药效价格已不足草甘膦的1/2，精草铵膦的单位药效价格约为草甘膦的1/3，性价比的大幅提升吸引着更多对草甘膦的复配和替代需求。
　　草铵膦海外登记证加速扩张。近几年，美国、加拿大及巴西三大核心农业市场的草铵膦及精草铵膦原药登记证数量明显提速，美国市场草铵膦登记数量在2020–2021 年出现阶段性爆发，登记数量迅速冲高；巴西自2019 年以来持续稳步增长，并于2025 年刷新历史高点；尤其加拿大市场的草铵膦登记证在2023–2024 年进入快速放量阶段。草铵膦全球准入壁垒正在加速打开。
　　生物柴油或长期拉高油菜经济性和草铵膦需求。目前草铵膦行业的核心需求是油菜而不是森林灌木等，菜籽油占欧洲生物柴油原料结构约50%，在德国等核心国家生柴原料体系保持主导地位，在欧洲SAF 强制掺混政策持续加码背景下，菜籽油种植经济性正在趋势抬升，并有望持续拉高草铵膦需求。抗草铵膦性状的油菜体系目前正在加快推广，尤其巴斯夫的抗草铵膦（LibertyLink）油菜在加拿大等主产区渗透率已达55%，持续拉动草铵膦需求。生物柴油行业的高速发展或成为拉动草铵膦需求长期持续增长的重要来源。
　　对抗性草铵膦和高毒百草枯的替代持续拉动草铵膦需求。草甘膦虽长期作为全球农药第一大品类，占据除草剂市场核心地位，但其抗性问题已在北美、南美、澳大利亚及中国等主要农业市场集中显现。据WeedScience 统计，截至2025 年，全球已有62 种杂草对草甘膦产生抗性。草铵膦凭借差异化作用机理和较低的交互抗性，对草甘膦抗性杂草仍具稳定防效，其在非选择性除草剂体系中的重要性持续提升。百草枯则属于被政策持续淘汰的产品，草铵膦作为优秀的灭生性除草剂是百草枯良好的替代品。
　　展望后市，草铵膦有望仍呈高速增长态势。中短期看，农药行业处于景气周期的起点，草铵膦及其他农药需求均有望显著增长。从中长期看，草铵膦因其较好的药效、性价比、加速扩张的全球登记和油菜种植需求，有望呈现持续高增长态势。而供给端中短期有望出现偏紧情况，中长期则呈现周期性变化，草铵膦行业头部企业如利尔化学、河北诚信等有望在行业加速发展过程中抢占先机。
　　风险提示：草铵膦行业需求持续不及预期，海外登记证扩张放缓，其他创制农药的挑战，企业安全生产风险，技术路径变迁风险
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