医药生物行业周报：推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会

　　2025 下半年以来生物医药投融资回暖明显，CRO 需求端已出现明确拐点从需求端来看，2025 年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显，2025 年7-11 月份投融资总额303.20 亿美元，同比增长30.90%；2025 年1-11 月国内医疗健康领域一级市场融资合计593 亿元，同比增长21.1%。
　　新药申报IND 数量同比整体企稳，2025 年1-11 月合计约1897 个，同比增长约7.91%。全球融资环境整体已处于回暖阶段，CRO 需求端已出现明确拐点，继续推荐2026 年创新药产业链（CXO+科研服务）整体性的机会。
　　头部CXO+多数科研服务公司超预期兑现业绩，推荐估值切换机会随着美联储进入降息周期以及ADC、多肽等细分赛道保持高景气增长，海外业务占比较高的平台型CXO 与头部CDMO，自2025 年起业绩环比持续改善，2025年前三季度签单整体稳健增长；2025Q3 复苏趋势延续，药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等头部企业进一步上调2025 年业绩指引。同时，以皓元医药、毕得医药、百普赛斯等为代表的科研服务2025 年前三季度业绩均超预期。
　　随着需求端持续改善，我们预计头部CXO+科研服务公司业绩有望持续改善，当前位置看2026 年估值性价比明显，首推相关标的估值切换的机会。
　　临床前与临床CRO 签单明显好转，2026 年报表有望明显改善随着国内持续对创新药行业的支持以及新药研发需求逐渐回暖，以昭衍新药、益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3 签单同比快速增长，2026 年报表有望逐步开始明显改善。同时，随着下游需求+供给的影响，作为“刚需资源”的实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势。以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025 上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段。
　　随着药明康德出售旗下临床CRO 子公司药明津石，我们预期临床CRO 产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦。
　　12 月第3 周医药生物下跌0.14%，线下药店板块涨幅最大从月度数据来看，2025 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025 年12 月第3 周商贸零售、非银金融、美容护理等行业涨幅靠前，机械设备、电力设备、电子等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.14%，跑赢沪深300 指数0.14pct，在31 个子行业中排名第22 位。2025 年12 月第3 周线下药店板块涨幅最大，上涨5.59%；医药流通板块上涨4.69%，医院板块上涨4.15%；化学制剂板块跌幅最大，下跌2.1%，疫苗板块下跌0.87%，医疗研发外包板块下跌0.87%。
　　医药布局思路及推荐标的
　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会，并重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会。
　　月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药。
　　周度组合推荐：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物。
　　风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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