医药生物行业：AI医疗应用商业化加速 重视AI医疗底部机会

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2025 年12 月15 日- 2025 年12 月19 日）中信医药指数下跌0.1%，跑赢沪深300 指数0.2 pct，在中信一级行业分类中排名第22 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨15.5%，跑输沪深300 指数0.6 pct，在中信行业分类中排名第16 位。本周涨幅前五的个股为：华人健康（+ 55.9%）、鹭燕医药（+ 36.8%）、漱玉平民（+ 35.7%）、美年健康（+ 24.1%）、康众医疗（+ 21.2%）。
　　AI 医疗商业化加速，底部掘金正当时：1）AI 医疗刚需体现：最新上线“蚂蚁阿福”流量凸显AI 医疗应用真实需求，智谱港股聆讯意味着资本加速认证新阶段；医疗大模型突破式演变，医疗机构大规模参与，截至2025年5 月第三方榜单中国内排名前100 的医院已全部完善大模型部署，多科室应用全场景辅助治疗型AI。2）商业化加速实质性落地：相关公司加速推出垂类大模型，或推出轻量级一体机等新推广模式，从代表性公司如美年健康、润达、讯飞等公司AI 收入可见商业化的商业化加速趋势；3）底部重视AI 医疗机会：AI 医疗行业在国家战略与市场需求的共振下已迈入商业化落地的关键阶段，政策、院端、产品三方面催化兼具，当下时点是新一轮AI 医疗应用布局的黄金时机！AI 应用端需求闭环，持续支撑AI 产业可持续大循环发展！建议关注AI+医疗相关产品及商业化积极进展、有持续差异化竞争优化的公司，建议关注：康众医疗、嘉和美康、润达医疗、美年健康、讯飞医疗科技、晶泰控股。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药A 股跑赢大盘，H 股跑数，前半周随大盘下调后半周回升，交易量环比有所下滑，整体情绪仍相对低迷。从结构看，本周医药板块内部分化明显，流通板块表现强势，预计和蚂蚁阿福带来的AI 主题有关，本周五则创新药板块蠢蠢欲动。我们认为体现了临近年底，机构开始布局26 年，创新主线为最明确的方向，市场主线正慢慢走出来。我们中长期仍看好如下方向：1）创新药：主要三个方向：
　　1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma 和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：一方面医疗设备经过25 年的清渠道库存，叠加新品上市，我们看好设备板块性机会，如内镜、机器人等，另一方面创新耗材也是国家重点支持方向，属于创新主线，我们看好神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26 年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。
　　本周建议关注组合：康方生物、信达生物、药明康德、艾迪药业、嘉和美康、康众医疗；
　　十二月建议关注组合：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗。
　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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