上周上海机场新租金协议出炉，主要有三点变化：一是“蛋糕”切分方式改变，引入竞争；二是收费模式从“坐地收租”变为“利益捆绑”，采用“固定租金+销售额提成”，引入“客流量影响系数”；三是上海机场将成“合伙人”，出资与中免、杜福睿设合资公司持股49%。新协议对运营商设考核机制，未来免税品类将更丰富。简单测算，2026年上海机场利润约20 - 25亿，对应市值PE约35 - 40倍，估值合理。上机基本面夯实，最大风险是时间成本，股价走势取决于市场对业绩预期的变化。
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