国泰海通交运周观察：油价汇率利好航空 海南封关促进流动

　　本报告导读：
　　航空：油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：运价仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。
　　投资要点：
　　航空：油价汇 率利好航空，关注反内卷与提振消费。12 月国内含油票价同比转负，观察环比仍保持正常季节性规律，同比或源于2024年同期收益管理改善导致基数提升。近期圣诞及元旦假期预售趋势良好，我们预计2025Q4 仍将大幅减亏，全年将扭亏。预计元旦后公商出行仍将保持活跃，航司预期乐观。2026 年春节拼假效应较弱，节前节后客流集中或有利航司收益管理。近日国务院国资委再次强调央企应自觉抵制“内卷式”竞争，且系列政策更大力度提振消费将有助于航空需求继续稳健增长。目前行业客座率创新高而票价处历史低位，航空供给进入低增时代，考虑票价市场化，未来航空需求增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。油价汇率利好航空，建议把握淡季布局超级周期长逻辑，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。
　　油运：临近圣诞但船东挺价坚决，运价中枢仍维持高位。过去数月中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动VLCC TCE 飙升，我们预计25Q4 与全年原油轮盈利将创十年新高。
　　临近圣诞假期且租家控制出货节奏打压运价，而船东仍挺价坚决，中东-中国VLCC TCE 小幅回落至11 万美元，中枢仍维持高位。提示后续淡季或影响短期运价，不改年度中枢上升趋势。未来油运景气趋势分歧巨大，建议把握逆向时机。我们认为全球原油增产将持续，将继续驱动油运需求超预期增长。近期美国继续加强对影子船队制裁，且未来数年油轮加速老龄化，合规市场有效运力供给将增长有限。我们预计油运景气有望继续超预期上行，提示俄乌和谈影响或有限。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。
　　海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。自2025 年12 月18 日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。“零关税、低税率、简税制”将加速区域经济与相关产业发展，有望拉动客货流动。海南作为岛屿省份，航空承接约80%进出岛旅客。预计2025 年海南岛内三大机场旅客吞吐量将首次突破5000 万人次，创历史新高；境外航线旅客吞吐量全年将突破240 万人次，同比增长30%。“十四五”时期，海南持续提升机场保障能级，未来岛内三个机场将保障年旅客吞吐量6800 万人次，加快打造面向太平洋、印度洋的航空区域门户枢纽，持续拓展跨洲际等中远程航线，提升至欧美、大洋洲、中东等地区通达率。近期观察封关后区域客流热度持续提升。相关标的：海航控股、海南机场、海峡股份。
　　维持航空油运增持。1）航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。
　　2）油运：俄乌和谈影响或有限，看好未来景气继续超预期上行。3）海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。
　　风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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