AIDC系列报告：北美缺电明确 看好AIDC配储及变压器

　　核心观点
　　AI负荷高增，AIDC配雷求强劲。北美整体电力缺口大，AIDC需求增长进一步加剧缺口。美国能源部预测，AIDC在2023年的电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%。从23年开始，到28年时将达到325-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%，其中AI服务器电力需求预计从2023年的约40TWh增加至2028年的约165TWh-325TWh，增长约4-8倍。传统快速补能受限，AIDC配储具备经济性且交付快，占比有望提升。假设美国AIDC功耗从2025年10GW提升至2028年22GW，AIDC配储需求按20%容量、4h系统测算，则北美AIDC配储需求约从2025年9.6GWh提升至2028年21GWh考虑到截止25Q3美国AIDC项目规划装机容量增长45GW，未来配储比例及配储时长提升，AIDC配储空间弹性有望提升。
　　北美AIDC变压器供不应求，变压器出口高景气。经济复苏以及AI高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，AI电气设备需求旺盛。我们测算2024年、2027年全球AIDC装机功率约15GW、66GW，假设变压器约4亿元/GW，则2024年、2027年AIDC全球变压器市场空间约为60亿元、264亿元，CAGR约64%。根据伍德麦肯兹对北美年度供需估算，目前电力变压器和配电变压器的供应缺口已分别达到30%和6%，进口产品预计占美国电力变压器供应量的80%、配电变压器供应量的50%。根据海关总署数据，中国变压器1-11月合计出口579亿元，同比+36%，根据电能革新数据，中国变压器出口均价已从2020年的1.2万美元/台升至2025年的2.08万美元/台，高端型号价格翻倍，变压器出口有望量价齐升。
　　800VHVDC及SST加速渗透。数据中心供电系统架构从UPS-HVDC-巴拿马电源-固态变压器SST持续优化演进。UPS为最广泛不间断供电系统，优势在于供电稳定性高、兼容性强、功能多样等，但效率相对较低、占地面积大、维护成本高等。HVDC供电具有效率高、可靠性高、占比面积小等优势，但是兼容性有限、技术难度高。巴拿马电源及SST柔性集成变压器及HVDC，是未来发展趋势。25年10月，英伟达发布800VHVDC白皮书，单机能耗和电压提升，明确了800VDC架构采用中压整流器/SST作为最终解决方案，2026年Vertiv、Delta、Eaton等合作伙伴将陆续发布并通过验证的800V参考设计。目前大陆SST三类玩家包括光储厂家（阳光电源、德业股份等）、变压器厂家（伊戈尔、金盘科技等）、输变电设备厂家（四方股份、中国西电、特变电工等），国内各类玩家有望于26H1陆续推出SST样品。北美AI快速发展，27年SST有望开始规模量产。
　　投资建议：建议关注金盘科技（688676.SH）、伊戈尔（002922.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、德业股份（605117.SH）、天合光能（688599.SH）、阿特斯（688472.SH）、思源电气（002028.SZ）、四方股份（601126.SH）、特变电工（600089.SH）等。
　　风险提示：AI发展不及预期的风险：地缘政治的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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