汽车行业周报：11月乘用车上险200.5万辆 同比-15.8% 环比-3.9%

　　核心观点：
　　25 年11 月乘用车上险200.5 万辆，同比-15.8%，环比-3.9%。根据交强险，25 年11 月乘用车上险200.5 万辆，同比-15.8%，环比-3.9%；25 年1-11 月累计上险2076.9 万辆，累计同比+2.9%，其中新能源车表现持续亮眼；部分区域补贴政策变化致消费者观望情绪增长，我们预计25Q4 翘尾现象将不明显，对26 年需求透支有所减少。考虑到YTD数据以及管理层思路，并结合25Q4 以来部分区域出现补贴政策变化事宜，我们逻辑上判断接下来国内终端市场向“价升量稳”方向发展。
　　中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25 年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注PHEV 份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8 和汉DMi 及银河A7 和秦L Dmi 作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV 市场份额的进一步分化。
　　近期报告观点： 据我们在12 月9 日发布的《潍柴动力(000338.SZ/02338.HK)：商用车关键词“转型”系列报告一：重卡发动机龙头的进阶之路》，重卡发动机行业龙头，同心多元业务协同发展；基盘业务方面，出口是抵御国内内卷的重要措施；新兴业务方面，高盈利、高增长贡献增量；内部管控方面，持续优化，增强自身韧性。
　　投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考关注（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。
　　风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。
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