传媒行业月报：游戏行业稳步增长 动漫电影引领票房增长

　　行情回顾与估值表现：截至2025 年12 月26 日，12 月传媒指数下跌3.78%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输10.05pct、6.67pct、5.71pct。
　　子板块中仅有游戏板块上涨1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了10.45%、8.76%、8.56%。
　　板块139 只个股32 只上涨，1 只持平，106 只下跌。涨幅最高的有广西广电、电广传媒、完美世界、三人行、三维通信、博纳影业、联建光电、巨人网络、三七互娱、游族网络；跌幅最高的有浙文互联、*ST 返利、宣亚国际、蓝色光标、华谊兄弟、三六五网、易点天下、荣信文化、电声股份、天下秀。
　　截至2025 年12 月26 日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为27.82 倍，2022 年以来板块平均市盈率24.28 倍，中位数23.77倍，最大值35.98 倍，最小值16.46 倍，当前PE 历史分位为76.10%。
　　投资建议：
　　建议围绕政策环境改善以及AI 应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。
　　在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。
　　在AI 应用端，AI 模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为AI 应用生态繁荣提供坚实基础，目前AI 在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。
　　在子板块和重点公司中：
　　（1）2025 年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，AI 技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于AI 技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。
　　（2）影视板块全年票房超500 亿元，其中动画电影表现优异，占　　据全年票房比重近50%，远高于历年，《哪吒2》《疯狂动物城2》分别位列全年票房榜TOP2，TOP10 与TOP15 影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，头部+腰部动画电影成为全年票房增长重要推动力，同时动画电影在IP 衍生品、实景娱乐、游戏等衍生运营层面具有较强的适配性，有助于影视公司探索IP 长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP 消费市场的高景气，有望改善影视公司营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21 条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI 漫剧赛道正处于快速增长阶段，在AI 技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。
　　（3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值。
　　（4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。
　　风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化
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