贵州茅台(600519)：以消费者为核心 围绕市场化转型

　　事件：12 月28 日，贵州茅台在贵阳召开经销商联谊会，本次大会超1500名经销商参会。12 月30 日i 茅台在公众号发布2026 年将在i 茅台平台上架53 度500ml 飞天茅台酒等产品。
　　2026 年作为“十五五”的开局之年，公司将围绕市场化转型，保持全年投放稳定，实现投放量与需求适配，推动从“以产定销”向“以销定产”转变。
　　聚焦产品定位，强化“金字塔”型产品体系，明确各系列差异化定位，以实现供需与量价的动态平衡。1）茅台酒：夯实以500ml 飞天贵州茅台酒为主力的“塔基”产品，做强精品、生肖等“塔腰”产品，把精品打造为又一大单品；激发生肖酒的民间消费收藏需求；以市场需求为驱动，适度收缩陈年、文化类等“塔尖”类产品，强化高端产品价值。2）酱香酒：
　　将集中资源打造核心产品，巩固茅台1935 酒、茅台王子酒全国性大单品地位，力争形成“双百亿”产品格局，推动贵州大曲等区域产品向全国性大单品迈进。
　　聚焦渠道韧性，为渠道减负、增活力，精准匹配市场多元需求。1）茅台酒：取消高附加值产品的分销政策，以2025 年正常合同为基础，对陈年酒渠道商取消配比制。2）酱香酒：将推出系列减负支持政策，旨在推动渠道商轻装上阵，全力投身市场攻坚。运用“5+5”数据看板（围绕GDP、人口等指标），科学测算各区域市场容量，实现动态、精准投入。健全渠道商优胜劣汰机制，通过多维评估体系激励创新。优秀的经销商将获得经营精品、陈年等产品的资格，筑牢厂商共赢根基。
　　聚焦模式优化，构建多元化销售网络，提升消费者触达的便捷性与体验感。通过构建 “自售+经销+代售+寄售”全覆盖的销售模式组合，精准定位各自功能，巩固优势，探索新路，以激活渠道综合效能，全面提升消费者购买的便利性与满意度。同时i 茅台平台2026 年将上架53 度500ml 飞天茅台酒等产品，夯实公司以消费者为中心，以市场需求为导向。
　　聚焦协同联动，为市场化转型提供坚实支撑，形成执行合力。1）费用支持：2026 年将保持市场费用支持力度稳定，助力市场活动开展。2）文化赋能：持续打造茅台文化“IP”，强化品牌内涵。3）服务提升：做精“四师一官”（文化宣讲师、品饮师、侍酒师、调酒师、品鉴官）高端服务体系，完善标准化服务与话术体系，深化厂商协同，抵制炒作，共建健康渠道生态。
　　盈利预测：在行业承压阶段，公司改革创新不断深化，坚持传承与创新协调发展。坚持量价平衡，重视经销商利益，主动帮助减缓渠道压力。积极推进创新平台建设，全方位、全领域推进数字化建设。我们预计公司25-27 年实现营业收入1899.30/1988.89/2086.62 亿元，实现归母净利润918.24/960.15/1005.00 亿元，PE 分别为18.78/17.96/17.16x，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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