基础设施行业2026年度策略报告：优选个股、长线配置红利资产

　　本篇报告回顾了公路、铁路、港口行业2025 年的市场行情变化，总体上受市场风格变化影响、基础设施各子行业整体跑输大盘。报告对基础设施各子行业基本面情况进行回顾分析，并展望26 年行业发展趋势。
　　2025 年基础设施各子板块相对Wind 全A 及申万交运行业指数表现均偏弱。
　　从基础设施各子板块涨跌幅来看，年初至今（2025/12/19）申万高速公路指数下跌9.2%，申万铁路指数下跌13.3%，申万港口指数下跌1.4%，分别跑输Wind 全A 17.9 个百分点、22 个百分点及10 个百分点；分别跑输申万交运指数12.5 个百分点、16.6 个百分点及4.7 个百分点。
　　从行业基本面表现来看，公路行业中枢维持稳定，铁路客货均保持增长，港口集装箱增速持续好于散杂货，散杂货环比有所修复。公路客运方面，Q1、Q2、Q3 客运量分别同比+1.3%、-3.3%、-4.7%；货运方面，Q1、Q2、Q3 货运量分别同比+5.4%、+2.9%、+4.1%。铁路客运方面，Q1、Q2、Q3 铁路客运量分别同比+5.9%、+7.4%、+4.7%，整体保持平稳。货运方面，Q1、Q2、Q3 分别+1%、+2.5%、+4.8%。港口货物吞吐量方面，Q1、Q2、Q3 分别+3.2%、+4.7%、+5.8%，其中集装箱数据表现好于散杂货，集装箱吞吐量Q1、Q2、Q3 分别+8.2%、+5.7%、+5.2%，出口增长下集装箱吞吐量保持稳定；散杂货吞吐量Q1、Q2、Q3 分别+0.2%、+4%、+4.9%，环比持续修复。
　　展望26 年，基础设施子行业基本面预计维持稳健。公路方面，我们认为26年公路客车将维持同比持平或微增的趋势，各家公司或受改扩建及路网变化等因素影响各有分化。公路货运将伴随宏观经济修复、通行量有望实现同比持平或微增。铁路方面，预计伴随高铁陆续成网效应，26 年全国铁路客运量依然可以维持5%+增速；货运方面，要关注国内经济对大宗商品运输量的影响。港口集装箱方面，我国出口持续保持稳定，预计26 年集装箱吞吐量仍保持中个位数增速。港口散杂货方面：1）煤炭：短期看环比数据有所改善，26年仍需关注政策对内需的提振效果；2）铁矿石：26 年仍需观察国内宏观经济情况、特别是国内钢厂产量以及铁矿石库存情况；3）油品：原油成品油进口有所修复，预计26 年仍需关注炼厂开工率以及原油价格对原油进口量的影响。
　　投资建议：红利估值依然有吸引力、建议长线资金优选个股配置。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定。近期头部高速对应26 年股息率均回到4.5%以上，相对10Y 国债利率差已超过270BP，到了价值投资人可以长期持有的估值位置，建议优选个股配置。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口估值提升空间。推荐标的：皖通高速。
　　风险提示：国内外宏观经济不及预期、行业收费政策出现变化、重大自然灾害等。
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