新型显示行业系列观察报告之二：苹果暂停后 2025MICRO LED涅槃重生

　　本报告导读：
　　Micro LED 行业经历了2024 年“至暗时刻”，2025 年不断解决巨量转移良率问题，开始搭载在智能手表/AR 智能眼镜上，此外AI 数据中心光互连的巨大吸引，我们认为 Micro LED行业已迎来涅槃重生，并有望在未来不断扩大应用场景、市场规模。
　　投资要点：
　　投资建议。我 们认为Micro LED行业如果在大规模量产成本的下降、光互连应用场景下的技术可行性研究这两个方面持续突破，有望从2026 年开始看到Micro LED 从智能手表/AR 智能眼镜逐步发展应用到超大尺寸（100 英寸以上）超高端TV 和商业显示、高端车载HUD显示等领域，以及期待在AI 算力服务器中心的短距离通信领域技术的不断进步，Micro LED 行业将在未来几年逐步扩大应用场景以及市场规模。建议关注新益昌、沃格光电。
　　Micro LED 被称为“终极显示技术”。Micro LED 的像素尺寸通常在5-100 微米之间，通过在半导体材料中引入电子激发，产生光致发光，实现显示效果，因此其优势包括：①、极致性能，每个像素独立发光，可实现无限对比度和极高的亮度；②、超长寿命，老化速度远慢于OLED，彻底避免“烧屏”风险；③、能耗效率惊人，在显示黑色时，像素可完全关闭，功耗极低。
　　2024 年Micro LED 产业的“至暗时刻”。苹果公司几年前酝酿MicroLED 计划，认为该技术是OLED 的继承者，预计最终会将Micro LED推广到所有的产品中，从Apple Watch 到iPhone，再到Mac。早在2018 年，苹果公司就认为能够在2020 年为Apple Watch 配备MicroLED 屏幕，但这一时间表最终被推迟到2024 年甚至更久。而在2024年，苹果公司停止采用Micro LED 技术的内部努力，供应商AMSOsram失去Micro LED 相关合同，并被迫开始裁员，整个行业进入“至暗时刻”。导致苹果公司放弃努力的原因则是Micro LED 的制造需要大规模的生产面临量产难、巨量转移技术难度大、高昂成本、产业链配套等诸多问题。
　　2025 年Micro LED 行业的“涅槃重生”及未来展望。可以看到：①、2025 年如何将几百万甚至数千万颗微米级LED 芯片从生长衬底上高速、精准、低成本地转移至驱动背板上的问题正被逐渐攻破，比如Q-Pixel 发布Q-Transfer 技术实现超过99.9995%的转移良率，洲明通过MiP 封装技术实现Micro LED 30um*50um 尺寸无衬底技术0202 封装并同步实现MiP P0.4 间距显示产品的量产。②、2025年9 月，佳明推出全球首款Micro LED 智能手表Fenix 8 Pro，表明Micro LED 技术在智能手表上已具备商业化能力。③、作为光互联光源，Micro LED 具有低功耗、更高的数据传输密度、更佳的温度稳定性，Credo 计划在短期内推动相关技术量产进程，微软研究团队推出MOSAIC 光互连方案，采用数百个低速并行的Micro LED 通道替代少数高速通道来进行数据传输。
　　风险提示：Micro LED 量产难度大导致成本居高不下，下游客户不采用Micro LED 技术方案导致行业发展不及预期，光互联的光源技术研发放缓或直接放弃等。
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