消费级激光雕刻：高速增长的新兴赛道 26年迎融资热潮

　　行业动态
　　行业近况
　　近年来，全球个人创意工具市场高速发展。1 月1 日，全球头部激光类个人创意工具厂商xTool向港交所递交招股说明书，我们认为这标志着消费级创意工具赛道有望获得资本市场更多关注。
　　评论
　　全球个人创意工具市场向千亿迈进，其中激光雕刻机2024-2030年CAGR有望达到19%。根据xTool招股书，2024 年全球个人创意工具市场规模为68 亿美元（增材/非增材分别为41/27 亿美元），到2030 年有望达到391 亿美元（增材/非增材分别为229/162 亿美元），其中激光雕刻及切割/激光焊接/材质打印市场规模到2030 年有望达到24/12/75 亿美元、2024-2030 年CAGR分别为19%/37%/77%。
　　xTool市占率领先同业，毛利率高企。根据xTool招股书，2024年公司实现收入24.8 亿元。1-9M25 实现收入17.8 亿元，同比+19%，在全球激光类个人创意工具市场占比37%（在激光雕刻及切割市场更是占比47%），较大幅领先同业；按地区划分，美国/欧洲/其他地区收入分别占比54.8%/30.3%/14.9%，海外收入占绝大部分；按产品线划分，激光工具/材质打印/耗材收入分别占比85.4%、5.7%、8.9%，主要以激光工具为主、并开发材质打印第二成长曲线。1-9M25 公司实现毛利率/净利率为56%/4.7%、同比+1/1.2ppt，销售/管理/研发费用率分别为22.6%/10.1%/17.4%。
　　激光头为核心部件，关注产业链各环节机会。根据xTool招股书，激光雕刻机由硬件（如激光头）、软件系统、耗材和配件组成，其中激光头是激光雕刻机最关键和成本最密集的部件，通常约占总产品成本的15%至45%。公司在不同产品系列应用不同的激光类型（高功率二氧化碳、光纤、半导体等），我们认为随着消费级创意工具赛道的高速发展，或有望带动产业链上中下游各环节的需求。
　　估值与建议
　　维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。
　　风险
　　新技术渗透不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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