铝行业专题报告：供给有约束需求有韧性 铝价中枢或上移

　　供需：供给有约束，需求有韧性。供给端国内面临产能天花板强约束，海外供应受制于能源供应瓶颈，需求端传统板块趋稳，新兴领域强劲，储能、机器人及智能制造等新兴领域对铝材的需求快速扩张，电解铝供需紧平衡格局加剧；
　　宏观：美联储降息预期仍在，宏观经济压制减轻。美联储9月正式开启降息周期，美国26年面临中期选举和美联储主席人事更替，关注宽货币+宽财政组合可能；
　　库存：全球电解铝库存处于历史同期低位。截至2025年12月31日，全球电解铝库存145万吨；? 总结：紧平衡格局延续，铝价中枢或上移。短期，供需面对铝价底部有支撑，降息预期下预计铝价偏强；中长期，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡或致铝价中枢上移。
　　个股：关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。
　　风险提示：美联储降息不及预期、下游需求不及预期、供给端释放超预期等
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