商贸零售双周报：金价新高时刻的黄金珠宝行业

　　金价再创新高，税 改增加购金成本。COMEX 黄金首次升破 4500 美元/盎司，2025 全年金价涨幅达到63%，国内周大福、老凤祥等品牌金饰克价一度站上1400 元人民币。11 月黄金增值税新政将进项抵扣率从13%降至6%，国内黄金珠宝品牌面对成本和需求两端的压力，加速提升一口价产品占比、优化直营渠道，进行了从“求规模”到“提质增效”的转型。
　　老铺引领行业定价产品提价节奏。2025 年以来老铺、君佩、周大福均进入“高频+大幅”提价周期，高端一口价占比较高的品牌年内普遍三次以上提价，每次调整幅度多在10%–30%区间。
　　集中涨价后古法黄金定价产品价格趋近。各大主流品牌的畅销款一口价古法黄金产品平均克单价多在1500-2500 元区间，其中潮宏基克单价略低于平均水平。各公司在10-11 月提价之后，金价再破新高，预计后续将持续提价以应对金价迅速上涨。
　　黄金珠宝公司备货规模及周转差异显著。周大福存货体量最大自成一档；老铺黄金备货激增，大部分品牌平稳增长，老凤祥环比去库存显著；周转率多明显下滑，潮宏基、菜百等同比逆势大幅提升。
　　重点公司公告及行业新闻：（1）重点公告：六福集团发布2025/26 中期报告，期内溢利大增44.1%至6.0 亿港元；孩子王披露2025 年度业绩预告，预计归母净利润2.75 亿-3.30 亿元，同比增长51.72%-82.06%。（2）重点新闻：2025 年12 月30 日，国家发改委、财政部联合印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，消费品补贴比例最高达售价15%；2026 年元旦假期消费市场活力充沛，内需拉动作用凸显。零售、餐饮、文旅等核心消费领域全面升温，多地推出促消费活动叠加政策红利，推动假期消费实现“开门红”；MiniMax 正式启动港股招股，拟募资用于AI零售解决方案研发。
　　投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI 增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。
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