两用物项对日本出口管制政策点评：对标2010年 稀土板块有望迎来盈利估值双击

　　核心观点
　　本次出口管制再次彰显稀土战略价值，或可对标2010 年。1 月6 日商务部公告，决定加强两用物项对日本出口管制：禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。同日商务部召开新闻发布会，表示“本次出口管制政策主要由于日本领导人近期公然发表涉台错误言论，暗示武力介入台海可能性，粗暴干涉中国内政，严重违背一个中国原则，性质和影响极其恶劣”，为维护国家安全和利益，出台本次管制政策，再次彰显稀土的战略价值。类比2010 年，中日东海装船时间后，中国将稀土出口配额骤降30%，直接导致氧化镨钕价格从6.5 万元/吨(2009 年中)涨至22 万元/吨(2010 年三季度)。我们认为本次出口管制，将再度激发海外终端的备货意愿，出口需求有望持续支撑价格。
　　供需两端催化，稀土价格支撑明显。近期氧化镨钕价格维持60 万以上高位，供给方面，近期市场预期冶炼分离白名单下发，以及环保指标/配额等问题将导致12 月部分冶炼分离厂出现停产情况，考虑白名单逐步落地的实际影响还待明确，供给收缩预期或持续存在；需求方面，随着中国此前延后出口管制实施时间，以及近期下发出口许可，海外补库需求或持续恢复。供需共振下，我们认为稀土价格回暖的持续性较强。
　　稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会。淡季不淡的情况下，看好2026 年供需两端持续抬升稀土价格中枢，重申稀土仍处于大周期起点的判断。另外，本次出口管制政策表明，全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，板块估值有望提升。另外，从广晟有色近期更名动作来看，国内稀土集团整合有望加快，重视集团层面整合带来的投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会，相关标的：中稀有色(600259，未评级)、中国稀土(000831，未评级)、盛和资源(600392，未评级)、北方稀土(600111，买入)。
　　风险提示
　　海外稀土供给释放超预期，下游需求不及预期。
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