双林股份(300100)：卡位丝杠磨削设备+工艺 一体化布局未来可期

　　深耕汽零四十载，内修+外购构建平台型布局：双林股份成立于1987 年，深耕汽车零部件行业近四十年，通过收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚DSI 将主业从座椅驱动器等业务拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域；2023 年起，公司积极拓展丝杠业务。我们认为，公司通过内部自研+外部并购的方式，已逐步形成一定的产业链优势，设备+丝杠业务有望成为公司全新增长驱动力。
　　人形机器人量产在即，丝杠作为核心部件有望受益：丝杠是人形机器人硬件端的核心零部件；我们预计随着人形机器人逐步量产爬坡，丝杠市场增量潜力可期（我们测算2025E-2030E 人形机器人丝杠出货量年化增速或可达三位数）。目前国内丝杠国产化率依然偏低；考虑到自主供应商更大的成本优势，我们预计丝杠国产化替代或为必然趋势。我们判断，在0 至1 阶段的机器人量产推进过程中，市场或更关注丝杠的质量/良率+量产能力，磨床设备储备决定量产上限；具备磨床自主设备（反向式C1-C3）+丝杠量产能力的自主供应商有望直接受益。
　　国内稀缺兼具设备+技术丝杠标的：我们认为与国内其他丝杠供应商相比，双林股份在丝杠设备和技术方面均具备优势：1）设备：当前国内制造高精度磨床的厂商较少，2025 年1 月公司收购科之鑫掌握丝杠核心生产设备自研能力、实现丝杠产业链一体化布局；2）技术：公司为少数掌握反向式行星滚柱丝杠生产能力的企业之一，丝杠与座椅驱动器在传动方式和加工方式上高度相似，公司在相关领域具备一定的技术同源性（2024 年公司HDM 国内市占率32.8%、位居第一）；3）客户：公司已与国内头部人形机器人公司深入绑定+同步研发，客户结构也在不断优化改进，有望随着2H26E 机器人逐步上量爬坡而同步受益。
　　主业稳健，四大事业部共驱成长：公司主业表现稳健：1）内外饰件及机电：产品品类持续拓宽或带动国内外市占率持续提升，随公司持续推进降本、叠加规模效应，有望实现收入和利润双增；2）轮毂轴承：2024 年双林股份为中国第三大轮毂轴承供应商，或通过加速新能源布局提升国内市占率、以及加速北美/欧洲/东南亚等海外布局开拓全新市场空间；3）新能源电驱：公司已于2024 年计提结束变速箱业务，电驱板块逐步扭亏，公司致力于成为国内中小功率新能源汽车动力总成的领导者，预计随800V 平台项目量产，收入和利润或进一步提振。
　　首次覆盖给予“买入”评级：我们判断，1）看好2H26E 机器人逐步上量爬坡+丝杠国产替代趋势；2）双林同步具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域的稀缺标的；3）主业稳健。我们预计2025E/2026E/2027E 公司归母净利润分别为5.34亿元/6.47 亿元/8.11 亿元（对应同比增速7.4%/21.1%/25.5%）。
　　我们首次覆盖双林股份，给予“买入”评级。
　　风险提示：人形机器人量产爬坡不及预期、主业业绩兑现不及预期等。
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