东鹏饮料(605499)深度覆盖报告:东风已至 鹏路翱翔

2026-01-07 19:10:05 和讯  西部证券肖燕南/田地/于佳琦
  能饮市场扩容提速,主品基本盘稳健
  1)能量饮料市场扩容进行时,赛道龙头地位稳固。根据欧睿,2025 年我国能饮市场规模达628 亿元,同增4%。根据沙利文报告,2024 年东鹏500ml瓶装能量饮料成为中国软饮市场同规格产品中最畅销单品之一。2)全球化扩张进行时,出海市场蕴藏潜能。2025 年越南/印度/泰国/菲律宾/印尼能饮规模为15/13/10/3/2 亿美元,2020-2025CAGR 为8%/53%/5%/0.1%/8%。
  渠道建设纵深发展,全国化取得突破
  1)庞大销售队伍广布网点,冰柜投放深入布局终端。截至2025H1 末,公司拥有超420 万家网点,实现近100%地级市覆盖;已累计投放冰柜数量逾40 万台,未来三至五年内计划投放约60 万台冰柜。2)全国化扩张持续推进,区域产能协同发展。2025Q1-3 华北/西南营收分别同增73%/49%;目前拥有九大生产基地,技改与扩建完成后总产能预计1217 万吨。3)营销费率优化效果明显,数字化策略赋能品牌成长。2024 年推广扫码活动超410万消费者参与,复购率47.5%;2025 年累计连接2.5 亿消费者。
  运动饮料赛道新局,补水啦错位破圈
  根据欧睿,2025 年我国运动饮料规模预计达167 亿元,同增8.5%。通过定位补水核心需求、突出高性价比、强化品牌曝光,2024 年补水啦销售量份额反超外星人,2025 年补水啦/外星人销售量市场份额分别为34%/14%。
  投资建议:我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展,第二曲线补水啦持续放量;新品推广体系逐步成熟,有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不断培育新的增长抓手。我们预计2025-2027 年营收分别为212/263/316 亿元,归母净利润分别为46/57/71 亿元,目前股价对应PE 为31/25/20 倍,考虑到公司仍具备较强成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:饮料价格竞争加剧风险;新品不及预期风险;下游不及预期风险。
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(责任编辑:贺翀 )

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