造纸轻工周报：智能眼镜首次纳入国补；关注造纸策略、京东工业、伟易达深度报告

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，关注智能眼镜、智能家居；2）造纸：新发《2026 年造纸行业投资策略：林浆纸一体化推进，中长期格局优化》，供需改善趋势确立，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性；3）个护板块底部布局，关注百亚股份、登康口腔、中顺洁柔；4）宠物用品：卡位成长赛道，全球化布局扬帆出海，国内自主品牌高速发展，推荐依依股份、源飞宠物；5）出口：短期汇率扰动，中长期关注，美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段，关注出口链优质个股【匠心家居】【永艺股份】【嘉益股份】【众鑫股份】等；6）关注具备高股息安全边际资产：行业格局趋于稳定的包装头部公司【永新股份】【裕同科技】【华旺科技】【美盈森】；家居头部企业【顾家家居】【慕思股份】【欧派家居】【索菲亚】等
1）《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，关注智能眼镜、智能家居。智能眼镜首次纳入国补，单件销售价格不超过6000 元，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。行业渗透率加速提升，关注【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】。支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。智能床垫、智能沙发、智能卫浴、智能晾衣架等品类有望受益。
　　造纸：新发《2026 年造纸行业投资策略：林浆纸一体化推进，中长期格局优化》，供需改善趋势确立，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。大宗纸：浆纸系供需触底，成本构筑纸价支撑，箱板瓦楞纸供需趋于小幅改善；行业磨底多年，中长期供需改善趋势确立，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。特种纸：细分赛道供需格局差异大，自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。
　　3）个护板块底部布局，关注百亚股份、登康口腔、中顺洁柔。【百亚股份】全国化扩张稳步推进，重视利润修复弹性；【登康口腔】产品结构升级顺利，中长期增长确定性较强；【中顺洁柔】生活用纸利润率底部修复，新品类新品牌有望构筑多维增长曲线。
　　4）宠物板块：卡位成长赛道，全球化布局扬帆出海，国内自主品牌高速发展，推荐尿垫主业增长稳健，外延高爷家多重协同效应有望释放的【依依股份】，外贸延续高增，自主品牌快速发力的【源飞宠物】。
　　5）出口：美国降息有望拉动家具消费，供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，设计研发优势+全球化供应链布局，关注制造和品牌出海，关注出口链优质个股【匠心家居】【永艺股份】【嘉益股份】【众鑫股份】等
6）安全边际高股息资产：1）包装行业：竞争格局成熟化，头部企业资本开支回落，海外布局及客户资源优势显现，关注【永新股份】塑料软包装业务稳健，薄膜业务与海外市场构筑第二成长曲线，稳健高分红标的；【裕同科技】受益国际化客户供应链全球化，海外运营优势凸显，加速份额和盈利能力向上，高分红具备投资安全垫；【华旺科技】装饰原纸行业和公司基本面见底，行业新增供给有限，中长期需求向上；高股息具备安全垫；【美盈森】产业外迁催化新兴市场增量瓦楞包装需求，纸包外迁过程中行业格局重塑，利润率好于国内，公司率先布局墨西哥，海外成长性明显；重资产扩张完成，现金流持续表现好于净利润，分红率领先行业。2）家居行业：政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放；家居估值底部释放风险；看好家居企业估值修复【顾家家居】【慕思股份】【欧派家居】【索菲亚】
本周专题：关注新发布京东工业、伟易达深度报告
《京东工业：国内领先工业供应链服务提供商，数智化基础设施打造长期竞争优势》：
　　京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，中国工业供应链市场庞大，数智化发展起步。2024 年中国MRO 采购市场规模 3.7 万亿元，2019-2024 年CAGR 为6.1%；数智化MRO 市场规模4000 亿元，2019-2024 年CAGR 达到21.7%，渗透率为9.5%（VS 美国超过15%）。京东工业“太璞”解决方案，实现全供应链数智化，轻资产运营，高周转驱动ROE，长期规模效应显著。
　　《伟易达：稳健红利价值与成长性兼具的儿童电子学习领导者》：伟易达是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，也是全球最大的家用电话生产商，电子学习产品：垂类赛道头部，品牌资产深厚。电讯产品：运营效率突出，持续生态建设。承包生产服务：稳固的基石业务。
　　风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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