华兴源创(688001)跟踪报告之六：业绩扭亏为盈 自主研发测试机产品具备竞争力

　　事件：1 月7 日，工业和信息化部、中央网信办等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，加快推进人工智能技术在制造业融合应用，打造新质生产力，全方位、深层次、高水平赋能新型工业化。
　　公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商。公司基于在电子、光学、声学、射频、机器视觉、机械自动化等多学科交叉融合的核心技术为客户提供芯片、SIP、模块、系统、整机各个工艺节点的自动化测试设备。公司产品主要应用于LCD 与OLED 平板显示及新型微显示、半导体集成电路、智能可穿戴设备、新能源汽车等行业。公司具备较为强大的自主创新能力，在工业视觉算法、先进光学器件与光路设计、激光诱导击穿光谱、精密驱控技术、人工智能检测、各类数字及模拟信号高速检测板卡等方面具备较强的竞争优势和自主创新能力且拥有多项核心技术成果。
　　25 年前三季度营收同比增长，业绩扭亏为盈。2025 年前三季度，公司实现营收15.79 亿元，同比增长23.68%，实现归母净利润1.52 亿元，同比扭亏。公司2025 年前三季度毛利率为50.15%，同比增长2.17pct，净利率为9.60%。公司前三季度业绩增长显著，主要系消费电子终端市场景气度提升，公司加大市场拓展力度，公司产品需求增加，营业收入同步增加，同时公司成本费用管控取得成效，综合盈利能力稳步提升。
　　平板显示高世代线检测设备交付，自主研发多款测试机产品具备竞争力。2025年上半年，公司自主研发的国内首台 G8.6 代AMOLED TSPOS 检测设备交付客户，该设备从核心算法到硬件架构均实现自主可控，实现核心检测设备的国产化替代，填补了我国在平板显示高世代线检测核心领域的技术空白。此外，公司自主研发的第二代SoC 测试机T7600 系列技术参数已达行业内公认的中档SoC 测试机参数水平，并已在指纹、图像传感、MCU、TOF 等芯片测试上实现量产，自主研发的PXIe 架构测试机在SiP 芯片系统级封装领域具有很强的竞争力。
　　盈利预测、估值与评级：由于下游消费电子需求呈现温和复苏叠加公司费用管理得当，我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测为2.04 和2.81 亿元（上调24%和23%），新增2027 年归母净利润预测为3.62 亿元。公司是国内测试设备的领军企业，随着新产品开发力度加速，将持续受益于国产化带来的业绩增量，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。
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