轻工制造行业周报：1月外盘浆价上涨 关注美国对等关税裁决结果

　　【周观点】①1 月外盘浆价上涨，Arauco 针叶浆环比+10 美金至710 美金/吨，阔叶浆+20 美金至590 美金/吨，浆价上涨形成成本支撑，纸价有望企稳回升。②出口链关注美国将于下周三公布的特朗普关税裁决结果。③12月个护电商天猫表现总体较弱、抖音卫生巾品牌分化，部分新兴品牌保持较快增长。
　　1）出口链：近期美国对全球关税政策呈软化趋势，外需修复预期有望强化。①美国拟于下周三公布特朗普关税裁决结果，主要聚焦于特朗普2025 年依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模全球关税措施的合法性，华尔街见闻援引预测市场网站Kalshi 给出的数据显示，法院支持现行关税的概率仅为28%，若关税议案被驳回，则25 年美国对全球加征的对等关税可能被取消。②美国将原定于1 月1 日执行的软垫家具、柜类关税推迟至2027 年，目前越南等国该类产品对美出口软体家具关税仍保持25%。关税暂缓有助于缓解美国家具CPI 上涨，强化需求改善的支撑。③据77 度，梦百合与Fashion Bed Group（Sinca 旗下公司）达成战略合作，进军加拿大市场，强化基础设施、拓展零售渠道。④众鑫股份近期公告拟美国建厂，有望进一步强化全球竞争力。截至2026 年1 月9 日，海运费CCFI、SCFI 综指分别环比+4.2%、-0.5%。出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
　　2）家居：①据国家统计局，2025 年1-11 月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比-9.1%、降幅环比扩大0.7pct。②据77 度，宜家中国近期宣布，将于2026 年2 月2 日起停止运营上海宝山、广州番禺、天津中北等7 家线下门店。调整后，宜家在中国仍拥有34 个线下顾客触点，同时线上渠道已覆盖天猫、京东等平台。同时，宜家正加速向小型门店与社区化触点转型，未来两年将以北京、深圳为重点市场，新开超过10 家小型门店。③目前家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位、股价已反映基本面，建议关注低位配置机会。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
　　3）造纸：根据卓创资讯，截至2026 年1 月9 日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700 元/吨（持平）；白卡纸价格4274元/吨（+20 元/吨）；箱板纸价格3645.6 元/吨（-56 元/吨），瓦楞纸价格2820.63 元/吨（-95.62 元/吨）。1 月外盘浆价上涨，Arauco 针叶浆环比+10 美金至710 美金/吨，阔叶浆+20 美金至590 美金/吨，浆价上涨形成成本支撑，纸价有望企稳回升。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
　　4）包装：1 月6 日众鑫股份发布对外投资公告，拟通过泰国众鑫在美国设立全资投资公司（标的公司A），并拟通过标的公司A 在美国宾夕法尼亚州投资年产2 万吨纸浆模塑餐具项目，并以独立全资公司（标的公司B）经营，开展生产制造及贸易等相关业务。项目拟使用泰国众鑫自有资金进行投资，投资总金额预计不超过3600 万美元。公司计划在美建设纸浆模塑产能，更加灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局可能带来的潜在不利影响。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。
　　金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。
　　5）轻工消费：①12 月卫生巾天猫/京东/抖音销售额增速分别为-18%/+13%/+19%， 牙膏天猫/京东/抖音电商销售额增速分别为-23%/+33%/+0.6%，主流天猫平台销售总体表现较弱，抖音平台卫生巾品牌表现分化，部分新兴品牌保持较快增长。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②近日晨光旗下独立品牌九木杂物社与上海商业顶流标杆环球港正式官宣达成战略合作，与环球港携手共同打造更多属于年轻人的潮流文化体验。同时，晨光文具推出设计师联名款和限量首发新品。另外，九木杂物社升级上海首店以全新形象亮相环球港，门店以“潮流、探索、质感”为门店形象升级内核，优化陈列与品类布局。文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普25Q3 营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司25 下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份；以及IP 合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④商务部等部门2025 年12 月31 日发布新一轮以旧换新方案。自2026 年1 月1 日起，按照全国统一的品类和标准，对个人消费者购买单件销售价格不超过6000 元的智能眼镜产品给予补贴。
　　补贴标准为扣除各环节优惠后最终销售价格的15%，每人每类可补贴1 件。AI 眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
　　6）新型烟草：①中国财政部、国家税务总局发布最新出口退税调整公告，明确将含尼古丁的非燃烧吸用产品纳入取消退税范围。相关政策将于2026 年4 月1 日起实施。结合前期国家烟草专卖局发布的《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，我国行业监管强化，市场格局将进一步向集中化方向转变。
　　②随着国际烟草龙头HNB 产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
　　7）纺织服装：百隆东方发布2025 年业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计25 年归母净利润6.0~7.0 亿元，同比+46.34%~70.73%。
　　扣非归母净利润5.5~6.5 亿元，同比+150%~195.45%，业绩增长主要是由于25 年订单饱满，产能利用率回升，下半年销量保持增长所致。
　　受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361 度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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