乘用车整车行业2026年度投资策略：2025政策促需 2026高端发力+智能平权+出海提速

　　回顾2025：补贴驱动需求，新能源超预期渗透，高端化+出海提振盈利。2025年初，伴随以旧换新政策延续，汽车消费潜力进一步释放；2025M1-10 乘用车累计批发销量2,411.9 万辆，同比+12.6%，其中燃油乘用车同比-1.1%，新能源乘用车同比+30.7%；价格方面，“反内卷”背景下，整体价格竞争趋缓。结构方面：
　　1）新能源：新能源渗透率整体保持稳定，2025M1-10 新能源乘用车批发渗透率50.4%，同比+7.0pct；上险渗透率53.3%，同比提升+6.6pct；2）自主：尾部合资加速出清，2025M1-10 自主乘用车批发份额达69.3%，同比+4.9pct，吉利、小米、零跑份额提升明显；3）高端化：2025M1-10 自主在25-30、30-40、40万元以上价格带份额分别为54%、43%、27%，同比+12.3/+5.2/+2.2pct；4）出海：受俄罗斯市场下滑影响，2025M1-10乘用车出口468.2 万辆，同比+14.3%。
　　盈利能力方面，受益规模效应，整车企业整体盈利尚佳。
　　展望2026：2026 年以旧换新政策有望延续，为需求提供支撑，预计2026 年上险销量2,232 万辆，同比-5.0%，批发销量3,010 万辆，同比+1.0%；结构端，2026 至2027 年，购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5 万元，新能源渗透率将继续提升，叠加新能源车型加速出海，预计2026 年新能源上险销量1,380 万辆，同比+6.2%；批发销量1,730 万辆，同比+13.4%。
　　竞争格局：合资加速退坡，自主中高端替代加速。我们认为：1）2026 年市场格局更为明晰，5-15 万元价格带消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度偏低；新能源车购置税补贴的退坡，具有燃油车资产的自主车企吉利、长城等有望受益。
　　此外，吉利、比亚迪、小鹏和零跑有望凭借智能化及性价比优势获得较高销量增速；2）15-20 万元价格带，合资仍占据较大份额，产品细节、低成本高阶智驾或将成为突破口；3）20-30 万元市场新能源渗透率较高，特斯拉、小米、理想占据主导；4）30+万元市场，BBA 享有定价权但品牌力持续受损，华为、小米、吉利极氪、理想、蔚来等有望抢占高端市场，获得BBA 份额释放的红利。
　　智能化：龙头推动智驾平权，L3 商用加速落地。展望2026 年，华为ADS Pro 将开启城区NCA，将高阶智驾下沉至15 万元级车型，比亚迪亦将进一步推进智驾平权，智驾在技术能力和普及速度方面加速推进。主流车企明确将2026-2027 年作为L3 规模化量产与L4 试点商用的关键窗口，密集推出新一代高阶智驾系统与量产车型，覆盖高速、城区、泊车等多元场景；小鹏、蔚来等自研车载AI 芯片规模化上车，看好小鹏、华为等智驾领先车企凭借技术优势强化竞争力。
　　出海：技术+本地化共同驱动出海，自主空间广阔。2025 年出口受俄罗斯市场下滑影响表现一般，但比亚迪凭借新能源出海获得较高增速；2026 年自主车企将进一步加大出口和出海力度：比亚迪海外工厂逐步落地，吉利加速新能源出口；零跑反向合资Stellantis，加速拓展欧洲新能源汽车市场。预计2026 年乘用车出海销量（包括海外生产）将达到664 万辆，同比+15.5%。自主新能源汽车技术具备优势+燃油汽车凭借性价比抢夺份额，叠加海外建厂加速，出海空间广阔。
　　投资建议：看好全球化加速突破的优质自主品牌，推荐【比亚迪、吉利汽车、长城汽车】，建议关注：【零跑汽车】，高端化逐步兑现的自主品牌【江淮汽车、吉利汽车、小米集团（与海外组、电子组联合覆盖）】，智能化领先的自主品牌【小鹏汽车、理想汽车、赛力斯】。
　　风险提示：汽车政策补贴减少；行业终端需求不及预期；行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；出海不及预期；原材料成本波动超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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