国盛证券：首予第一太平“买入”评级 跨领域投资管理的领军企业

国盛证券发布研报称，首次覆盖，给予第一太平（00142）“买入”评级，多元业务协同发展，增长韧性凸显。公司核心业务聚焦民生赛道，作为亚太投资管理公司龙头，在印尼、菲律宾两大市场与消费性食品、电讯、基建、自然资源四大板块形成强大竞争优势，并通过跨领域布局形成风险对冲机制。

国盛证券主要观点如下：

领航亚太市场，聚焦民生产业

1）历史复盘：第一太平作为亚太顶尖投资管理公司，历经四十余载发展，整体可划分为多元探索期、聚焦民生期、产业整合期、战略深化期四个阶段。作为跨领域投资管理的领军企业，第一太平持续深耕亚太民生市场，四大业务包括消费性食品、电讯、基建及天然资源。2）管理情况：公司控股股东为三林集团，三林集团是著名的多元跨国企业集团。管理团队以林逢生先生、彭泽仁先生为核心，跨业经验深厚，团队协同高效。3）财务情况：2024年公司实现营收100.57亿美元、同比-4.31%，归母净利润6.00亿美元、同比+19.77%，盈利能力突出，业绩稳健。

多业布局稳健，全域标杆引领

1）消费性食品：行业地位领先，竞争优势突出。消费性食品业务以第一太平控股的Indofood（持有50.1%经济权益）为核心载体，主要分为品牌消费品、面粉、农业、分销四大部门。Indofood作为全球即食面龙头企业，依托东南亚高品牌认知度与广泛终端网络实现稳健增长，24年营收72.90亿美元，同比-0.65%；对第一太平集团的溢利贡献为3.33亿美元，同比+16.91%。

2）基础建设：市场经济利好，多业增长强劲。公司基建业务布局赛道多元，由MPIC（持有49.9%经济权益）主导运营，MPIC

24年，综合收入为13亿美元，同比+19%；对第一太平集团溢利贡献为1.99亿美元，同比+24.78%。电力板块由菲律宾龙头Meralco和新加坡电力公司PLP运营；水务由菲律宾市场巨头Maynilad

Water主责；收费公路主要运营商为MPTC，并不断扩展交通网络；其余为健康护理和其他板块。24年主要细分板块均实现不同程度的增长，未来发展可期。

3）电讯业务：用户基础稳固，前沿科技驱动。电讯业务核心依托菲律宾龙头运营商PLDT（持有25.6%经济权益），PLDT

24年对第一太平集团溢利贡献为1.49亿美元，同比+3.70%，主要由三家公司Smart、ePLDT、Maya分别负责移动通信、ICT解决方案、数字金融服务，24年对第一太平集团溢利贡献占比为19.12%，未来电讯板块将利用数字服务、5G覆盖等提升增长潜力。

4）自然资源：聚焦金铜开发，新兴项目稳进。矿产部分由Philex

Mining（持有经济权益31.2%）负责金铜等矿业，24年对第一太平集团溢利贡献为0.05亿美元，同比-36.84%，预计未来产能将大幅提升。

风险提示

盈利能力下滑，行业竞争加剧，新兴市场运营与政策风险，汇率波动，贸易保护与摩擦。

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