富临精工(300432)：深度绑定行业龙头 拟向宁德时代发行股票引入战略投资者

　　事件：公司拟向宁德时代发行31.75 亿元股票，深度绑定行业龙头
　　为进一步强化和提升公司与宁德时代的战略合作伙伴关系，持续做强做大公司锂电正极材料和智能电控零部件主营业务，全面提升公司综合竞争力和影响力，公司拟通过向宁德时代发行31.75 亿元股票的方式，引入宁德时代作为战略投资者。
　　事件：终止重大资产重组，调整为上市公司股权及业务的全面战略合作
　　公司拟将原计划的项目从公司层面股权合作调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。公司拟通过向特定对象发行股票的方式引入宁德时代作为战略投资者，并将募集资金用于年产50 万吨高端储能用磷酸铁锂项目、新能源汽车电驱动系统关键零部件项目、机器人集成电关节项目、智能底盘线控系统关键零部件项目及低空飞行器动力系统关键零部件项目等双方实施战略合作的项目建设。
　　维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展倡议已出，维护市场公平秩序
　　根据中国化学与物理电源行业协会12 月30 号发文：1、坚决抵制恶性竞争，维护市场公平秩序；2、共建良性供应链生态，协同应对材料市场波动；3、强化产能自律管理，健全行业准入机制；4、坚持创新驱动，从低效同质竞争迈向高质量新赛道。我们认为，行业自律倡议已出，磷酸铁锂成本刚性，涨价或迫在眉睫。
　　积极拓展机器人业务，对接头部公司智元机器人公司机器人智能电关节模组及零部件主要以行星电关节模组、谐波电关节模组为主，集成了精密减速器、电机、角度传感器及电控等关键零部件，可用于四足机器狗、双足人形机器人及轮式机器人。公司以与智元机器人等合作方签署了《人形机器人应用项目投资合作协议》，各方共同投资设立合资公司实施人形机器人项目。
　　投资建议：
　　考虑到公司磷酸铁锂正极、汽零与机器人业务多面发展，并引入宁德时代作为战略投资者，深度绑定行业龙头，我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为79%、50%、33%，净利润的增速分别为40%、　　88%、35%；根据公司业务分类所属汽车零部件、锂电化学品，选取湖南裕能、德方纳米、三花智控作为可比公司。根据ifind 一致预期，可比公司对应2026 年平均PE 分别为38 倍，我们给予富临精工2026年PE 为40 倍，预计2026 年EPS 为0.58 元/股，对应6 个月目标价为23.2 元/股，首次给予增持-A 的投资评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，碳酸锂、磷酸铁锂扩产超预期导致价格下跌，行业测算偏差风险，因市场环境、政策环境等不可预见因素导致相关合作协议无法顺利履约的可能
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