氨纶：产能陆续出清 行业景气度有望改善

　　投资要点
　　价格端：截至2026 年1 月15 日，我国氨纶价格23000 元/吨，价差（氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯MDI）为10864 元/吨，分别位于2018 年起的0%、8%分位数，2020 年起的0%、15%分位数，2023 年起的0%、19%分位数。
　　供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至2025 年底，我国氨纶产能144 万吨/年，行业开工率85%。我国2022-2025 年的氨纶供需情况持续宽松，年度平均开工率在70%-80%之间，行业内多数企业长期处于亏损状态。竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至2025 年底，我国氨纶产能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（40 万吨/年）、晓星氨纶（24.6 万吨/年）、诸暨华海（22.5 万吨/年）、新乡化纤（22 万吨/年）、泰和新材（10 万吨/年），行业头部效应明显。新增产能：2025 年，我国氨纶新增产能来自：
　　华峰重庆（7.5 万吨/年）、晓星宁夏（3.6 万吨/年）、莱卡银川（1 万吨/年）。根据百川盈孚，2026 年，华峰重庆将继续扩产（7.5 万吨/年，公司预计将于2026 年底前逐步投产），新乡化纤规划新增产能（10 万吨/年，其中一期项目将建设5 万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1 开工，建设工期14 个月）。淘汰产能：2025 年，我国合计淘汰氨纶产能5.8 万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶3 万吨/年、泰光化纤2.8 万吨/年。
　　关注行业内企业后续经营情况，若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。
　　需求端：氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024 年，我国氨纶表观消费量CAGR=11%。氨纶被称为纺织品的“味精”，在织物中的添加比例较低，但能够显著提高织物性能和档次。氨纶一般不单独使用，而是主要添加在其他织物中混纺，常被添加在紧身衣、运动服、泳装等对弹性和贴身度要求较高的服饰中。此外，氨纶还常被添加在医疗绷带、尿不湿等卫生用品中。随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。
　　相关标的：华峰化学（2025 年底，氨纶产能40 万吨/年，公司另有7.5万吨/年产能将于2026 年底前逐步投产）、新乡化纤（2025 年底，氨纶产能22 万吨/年，公司另有10 万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5 万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1 开工，建设工期14 个月）、泰和新材（2025 年底，氨纶产能10 万吨/年）。
　　风险提示：氨纶行业需求偏弱；竞争格局恶化风险；原材料价格大幅波动风险。
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