公用环保202601第3期：山西省启动2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作 多家电力公司披露2025年经营数据

　　市场回顾：本周沪深300 指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，周相对收益率分别为0.63%和0.84%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13 和第11 名。电力板块子板块中，火电上涨0.35%；水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61%；水务板块下跌0.28%；燃气板块下跌1.17%。
　　重要事件：山西2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项:竞价区间0.2-0.32 元/kWh。1 月16 日，山西省发改委发布关于2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项的通知。文件明确(一)机制电量总规模。本次竞价机制电量总规模95.76 亿千瓦时。其中:风电35.27 亿千瓦时;光伏60.49 亿千瓦时。(二)申报充足率。风电、光伏竞价申报充足率均为120%。(三)竞价上下限。风电、光伏竞价上限均为0.32 元/千瓦时(含税，下同)，竞价下限均为0.2 元/千瓦时。(四)执行期限。
　　风电、光伏机制电价执行期限均为10 年。(五)单个项目申报机制电量上限。项目申报机制电量上限=项目装机容量X 近三年本地区同类型电源平均发电利用小时数X(1-平均厂用电率)X 上限比例。
　　专题研究：2025 年自来水涨价城市梳理。由于水价调整必须要进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府CPI 考核体系，程序繁琐、阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍不佳，部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”的状态。据不完全统计，2025 年全国已有超过26 个城市上调了水价。大部分地区偏向于将居民、非居民及特种行业三大用水类型价格同时调整。
　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。
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