汽车行业跟踪报告：中欧电动车案达新共识 中国汽车出海有望迈上新台阶

　　商务部1 月12 日发布关于中欧电动汽车案磋商进展的通报，指出中欧双方一致认为，有必要向对欧盟出口纯电汽车的中国出口商，提供关于价格承诺的通用指导。此方案意在通过价格承诺取代此前欧盟对中国进口电动车征收最高35.3%的反补贴税。
　　中欧纯电汽车案历经2 年多，当前达成新共识。23 年10 月欧盟以中国进口纯电车发起反补贴调查，24 年10 月开始征收反补贴税，对不同中国车企征收最高35.3%的反补贴税，叠加10%的基础税率，合计最高征收45.3%税率。25 年4 月中欧启动价格承诺谈判，即以最低进口价格机制替代关税；26 年1 月达成新共识，欧方发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》。
　　《指导文件》框定了两种最低价格确定方式：1）到岸价+此前反补贴税额、2）欧盟可比车型售价，需包含成本+合理利润。与反补贴税背景下的主要变化在于反补贴税部分的额度从原来车企需支付的成本变成车企和经销商潜在的利润。我们预计未来数月中国出口商将根据《文件》提交相关价格保证方案并与欧盟达成最终的定价，后续中国车企有望加速以贸易、建厂形式出海，对欧洲电动车出口景气度也有望逐步回升。
　　25 年欧洲轻型车市场约1700 万辆，新能源渗透率约23%。根据Marklines，17-19 年欧洲（含俄罗斯）轻型车销量超过1900 万辆，后因内外因素市场空间有所下滑，24 年欧洲轻型车销量为1734 万辆，新能源渗透率17.4%；25 年前11 月销量1562 万辆、同比-1.1%，不含俄罗斯同比微增，新能源渗透率22.9%、同比+5.8PP，主要为24 年经历部分国家新能源退坡后电动需求重新增长。
　　中国出口欧洲汽车占总出口2 成左右，价格承诺最终落地后有望重新提速。
　　1） 2023 年前，出口欧洲增速>行业：本轮中国汽车出口提速始于21 年，根据海关总署，20 年中国出口105 万辆汽车，21-25 年连续5 年实现同比百万辆增量。而中国对欧洲（不含俄罗斯等独联体国家）的汽车出口提速更早，20 年欧洲出口占总出口比重同比提升5PP 至10%，其中欧盟同比提升3PP 至6%。21-23 年中国出口欧洲汽车同比分别增2 倍+、1 倍+、接近50%，远高于中国对欧洲、独联体外出口增速，23 年欧洲出口占总出口比重已达21%，其中欧盟占14%。
　　2） 2024-2025 年，出口欧洲增速<行业，主要受纯电拖累：欧盟反补贴调查始于23 年10 月，此后中国出口欧洲汽车量降速，纯电转为负增长。24 年、25 年前11 月，中国出口欧洲汽车同比分别+6%、+29%（出口欧盟增速相仿），而对欧洲、独联体外出口同比分别+29%、+46%。同期中国出口欧盟纯电汽车分别同比-6%、-1%，占中国总出口比重从23 年9%降至25 年前11 月低于6%。
　　3） 2026 年后，出口欧洲有望重新提速：近2 年中国出口欧洲汽车的增长更多依靠插混车型供给的增加和市场接受度的提升，纯电基本停滞但也未有大幅下滑。本次中欧价格承诺谈判达成新共识，原则上最低价格中将相比反补贴税形式留存更多利润在主机厂内，待后续各出口商不同方案落地后，中国车企有望再次加大对欧洲纯电车型推广的投入，中国出口欧洲汽车量有望重新提速。
　　投资建议：上周中欧达成纯电汽车进口新协议，加拿大也宣布恢复对配额内中国电动汽车的最惠国税率，意味着基于海外经济政治形势变化，中国电动汽车出口有望迎来更安全、更稳定的发展机遇。当前我国汽车出口空间大、增速快、ROE 高，是整车重要的成长和估值支撑，推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车，建议关注零跑汽车、长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车。
　　风险提示：全球经济政治变化不确定性、海外新能源车发展不及预期、中国车企海外业务拓展不及预期。
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