证券Ⅱ行业周报：公告券商核心业务全面发力 印证行业全面复苏

　　投资要点
　　头部券商中信证券与中小特色券商西南证券发布公告，2025 年业绩表现亮眼，分别实现38.46%和47%-57%的净利润同比增长，印证行业全面复苏。2025 年券商业绩高增得益于资本市场交投活跃、投行业务回暖及政策支持，行业盈利传导路径通畅。叠加当前流动性红利，券商板块估值或有望继续修复。
　　行业基本面跟踪
　　（1）1 月第二周（1 月12 日至16 日），Shibor3m 稳定在1.60%不变，延续了自2025 年末以来的低位平台整理格局。当前利率水平处于2013 年以来的绝对低位区间,仅略高于2020 年疫情初期的极端低点，显示短期流动性保持充裕，且短期内大幅收紧概率较低。Shibor3m作为券商短期融资的重要定价参考，其低位运行直接降低券商的短期资金成本。当前1.60%的水平处于历史低位区间，有助于缓解券商在自营、两融等资金密集型业务中的利息支出压力。
　　（2）1 月16 日，当日股基交易额为38,071 亿元，本周（1 月12-16 日）日均交易额约为40855 亿元。日均交易额较前一周（1 月5 日-9 日，日均约33677 亿元）环比增长约21.32%，显示市场交投情绪明显回暖。近期,交易额从2025 年12 月前后的阶段性低点（如12 月4 日的18,731 亿元）开始震荡回升，2026 年初以来维持在高位活跃区间，市场“量能”基础扎实。本周股基交易额的环比放量，将直接转化为券商佣金与手续费收入的增长，修复市场对券商传统经纪业务收入的预期，并可能带动相关金融产品销售。
　　（3）1 月14 日，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026 年1月19 日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合约，存量合约不受影响。从周度数据看，2026 年开年以来两融余额持续快速增长，从1 月5 日的约2.56 万亿元迅速攀升至1 月15 日的2.72 万亿元。同时，“两融交易额占A 股交易额比重”自2025 年四季度以来持续维持在10%以上的高位，2026 年1 月第二周均值约为11.16%，显示杠杆资金交易极为活跃。不过，预计两融余额增速将放缓。虽然由于“新老划断”，已存在的融资合约不受影响，避免了因政策调整导致的被动平仓风险，有利于市场平稳过渡，但是，政策实施后，两融余额的环比增长动能预计将显著减弱。市场将从前期的高速扩张进入平稳或低速增长阶段。
　　（4）中债新综合指数（总值）财富指数本周维持稳步小幅上行态势。自1 月9 日的248.7749 点升至1 月16 日的249.2233 点，单周上涨约0.18%。指数延续了自2025 年8 月以来的震荡上升趋势。本周沪深京债券成交额自1 月12 日的周内高点33,283.39 亿元逐步回落，至1 月16 日成交28,765.15 亿元。周内日均成交额30,436.01 亿元，较前一周（1 月5-9 日）31,667.58 有所下降，显示债市交投活跃度从高位有所降温。
　　（5）本周10 年期国债到期收益率呈现小幅下行态势，全周收益率在1.84%-1.86%区间波动。其中，1 月12 日收益率为1.86%，1 月16 日下行至1.84%。从近期趋势看，该收益率已连续多周维持在1.8%-1.9%的低位区间，反映当前市场流动性充裕，货币政策宽松导向明确，无风险利率处于历史相对低位。本周股债利差（沪深300 与10 年期国债收益率差值）呈现温和上行趋势，从1 月13 日的4.76%逐步攀升至1 月16 日的4.87%。
　　行情回顾：
　　上周A 股申万证券Ⅱ行业指数-2.21%，沪深300 指-0.57%，证券Ⅱ指数跑输沪深300 指数1.64pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1 年前涨幅9.58%，远逊于沪深300 指数24.65%的涨幅。从行业排名来看，上周A 股证券Ⅱ与31 个申万一级行业比较，排名第26，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-0.701%,弱于金融业整体涨幅。
　　风险提示：
　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com