有色金属行业周报：1月美联储进一步降息的概率较高 黄金上行动力较足

　　贵金属：1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足
　　价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05 美元/盎司，环比1 月9 日+117.20 美元/盎司，涨幅为2.61%。周内伦敦白银价格为90.80 美元/盎司，环比1 月9 日+12.66 美元/盎司，涨幅为16.20%。
　　数据方面，美国12 月CPI 同比2.7%，前值2.7%，预期2.7%。
　　美国11 月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期0.5%。美国11 月PPI 同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1 月10 日当周首次申请失业救济人数19.8 万人，前值20.8 万人，预期21.5万人。
　　从CME Fedwatch 工具来看，1 月美联储进一步降息25BP 的概率为95.0%。
　　总结而言，本周美国重磅数据较少，近期关注美联储1 月议息会议情况，目前看对于1 月美联储进一步降息的预期较高，黄金上行动力较足。
　　铜、铝：铜铝高位盘整，下游需求有所修复
　　国内宏观：中国12 月进口同比(按美元计)前值1.9%。中国12月出口同比(按美元计)前值5.9%。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价12925 美元/吨，环比1 月9日-65 美元/吨，跌幅为-0.50%。SHFE 铜收盘价100590 元/吨，环比1 月9 日-620 元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME 库存为143575 吨（环比1 月9 日+4600 吨，同比-116675 吨）；COMEX 库存为542914 吨（环比1 月9 日+24915 吨，同比+447415 吨）；SHFE 库存为213515 吨（环比1 月9 日+32972吨）。2026 年1 月15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存32.09万吨，环比1 月8 日+4.71 万吨，同比+21.52 万吨。
　　冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-46.60 美元/干吨，环比-1.5 美元/干吨。
　　下游方面， 国内本周精铜制杆开工率为57.47% ， 环比+9.65pct。再生铜制杆开工率13.52%，环比+0.53pct。电线电缆开工率为55.99%，环比-0.59pct。
　　总结而言，铜价高位盘整，开工回升。铜价本周终结了多周的连续上周，本周高位盘整，下游铜杆开工率回升较多。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为24000 元/吨，环比1 月9 日-60 吨。库存方面，本周LME 铝库存为488000 吨（环比1 月9日-9825 吨，同比-123875 吨）；国内上期所库存为185879 吨（环比1 月9 日+42051 吨，同比+7405 吨）。2026 年1 月15日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存73.6 万吨，环比1 月8 日+2.2 万吨，同比+28.1 万吨。
　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7514 元/吨，环比1 月9 日-10 元/吨。
　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为47.9%，环比-0.9pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为59.6%，环比持平。
　　综合而言，需求端部分板块有所恢复。供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，本周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。
　　锡：下游备货谨慎，锡价或以高位震荡为主
　　价格方面，国内精炼锡价格为414640 元/吨，环比1 月9 日+63940 元/吨，涨幅为18.23%。库存方面，本周国内上期所库存为9549 吨，环比1 月9 日+2614 吨；LME 库存为5935 吨，环比1 月9 日+520 吨。
　　周内锡价有回调，国内锡锭去库。本周成交整体清淡，期货价格连续涨停并创出新高，显著抑制了下游采购意愿，市场仅零星刚需订单微量跟进，持货商多持价待售，而下游企业因长期面临原料成本高企、资金链承压，采购态度极为谨慎，多数维持随买随用节奏。
　　锑：需求有所好转，价格反弹
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.00 万元/吨，环比1 月9 日+0.2 万元/吨。
　　需求端有所好转。需求端表现积极，上游锑锭成交活跃，市场情绪向好，低价现货资源难寻。然而，氧化锑生产商反馈，本周中后期成交热度有所回落，终端客户的备货节奏比预期提前。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。
　　锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
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