25年12月台股电子板块景气跟踪：先进制程满载 AI/HPC扩张带动结构升级

　　AI 领域：支出热潮持续。台积电12 月/全年营收同比增长20%/32%，4 季度超市场预期，AI/HPC 拉动先进制程满载。台积电 4Q25 毛利率 62.3%，优于先前公司指引区间，公司给出26Q1 指引：营收 346–358 亿美元、毛利率 63%–65%、营业利益率 54%–56%，在季节性淡季下仍指向先进制程需求韧性、AI/HPC 拉动延续。资本开支方面，公司2026 CapEx 指引为 520–560 亿美元，其中 70%–80% 投向先进制程。服务器管理芯片方面，信骅25M12 营收同比增长18%，受益于 AI 服务器拉货动能强劲，叠加PCB供应转顺，月季年全面新高。PCB 方面，25M12 欣兴、景硕、金像电营收同比分别为27%/25%/46%，金像电2025 年营收创新高，高阶服务器与高速应用板件出货规模扩大，产品结构升级。EMS 方面，AI 服务器拉动放量，鸿海稳增领跑，纬创广达爆发式成长。25 年12 月鸿海、纬创、广达、纬颖、英业达营收同比增速分别为32%、142%、95%、144%、-11%。
　　成熟制程：8 英寸供给收缩+电源管理/车用支撑。联电、世界先进、力积电25 年12 月营收同比2%/15%/22%。2026 年8 英寸稼动率有望从2025 年的约75%–80%回升到85%–90%，部分晶圆厂已释放调涨代工价讯息。世界先进向台积电购买8 英寸设备，台积电资源聚焦先进制程/封装后，成熟制程需求外溢有利世界先进承接订单。
　　存储：原厂供给收敛抬价，DRAM 走强持续，NOR 进入紧俏区间。原厂端，南亚科（ DRAM ） 、华邦电（ 利基） 、旺宏（ NOR 、SLC NAND ） 25M12 营收同比+445%/53%/45%，25 年全年营收同比95%/10%/12%。南亚科先前自结显示已由亏转盈；并指出 DDR4 报价持续上调，且“单价涨幅明显高于出货量成长”，利润弹性优于营收。 NOR Flash：供给侧收缩叠加提前锁量，紧俏度在年末到年初升温。
　　端侧芯片：联发科高端化延续。联发科25M12 营收同比23%，25 年全年营收同比12%。增长动能来自“手机平台高端化 + 年末拉货”，12 月受益于旗舰芯片出货畅旺与部分客户提前拉货，产品组合（旗舰/中高端）改善在支撑营收中枢上移。
　　被动元件： AI 服务器拉动价值。国巨25M12 同比增速30%，25 年全年营收同比9%。
　　背后关键是AI 应用需求持续强劲、欧美市场表现优于预期，同时公司强调产品组合持续优化（高阶元件占比提升）带动营收中枢上移。
　　风险提示：AI 服务器资本开支不及预期，8 英寸涨价与稼动回升不及预期，存储报价波动
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