通信行业研究：阿里考虑平头哥拆分上 天孚通信发布业绩预告

　　通信周观点：
　　1）天孚通信公布业绩预告：公司预计2025 年实现归母净利润约18.81 亿元-21.5 亿元，同比增长40%-60%。AI 行业加速发展与IDC 建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。2）阿里推动平头哥上市：阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥分拆为独立公司并推动上市，但具体时间表尚未最终确定。我们认为平头哥上市有助于增强阿里在AI 领域的竞争力，持续看好国产AI 芯片前景。3）OpenAI 在硬件、AI 应用及融资方面动作频繁：A）OpenAI 或将在2H26 推出其首款人工智能设备，这款首款由ChatGPT 驱动的设备可能具备以下特点：口袋大小、能感知用户周围环境与生活情境，并且完全无屏幕。B）ServiceNow 在周二宣布，已与OpenAI 达成合作协议，旨在利用OpenAI 的先进模型构建语音对话智能体，让用户能够使用其首选语言进行交流并实时触发诸如创建工单或执行审批等操作。C）OpenAI 计划未来几周在ChatGPT 的“免费版”和“Go 版”中测试广告，并计划将月费8 美元的“Go 版”从美国市场推广至所有ChatGPT 覆盖地区。D）OpenAI CEO 近期一直在与中东的顶级投资者会面，为公司新一轮融资铺路，该轮融资规模可能至少达到500 亿美元, 对应的公司估值约为7500 亿至8300 亿美元。4）Anthropic年化收入规模显著提升伴随利润率下降：Anthropic 的年化收入已从2025 年夏季的约40 亿美元提升至2025 年底的90 亿美元以上，但下调利润率至40%。5）字节跳动旗下AI Agent 平台“扣子”宣布升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用AI 的认知能力与特定任务需求相结合，更贴合实际应用场景中多元化、高标准的任务要求，保证输出稳定性；同时，扣子还将支持用户定制私有技能，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数+0.11%，本月以来，服务器指数+7.32%。阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（THead）分拆为独立公司并推动上市。我们认为国产芯片崛起将进一步推动服务器需求抬升。
　　光模块：本周光模块指数-5.05%，本月以来光模块指数-0.90%。天孚通信发布业绩预告，行业加速发展与IDC 建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。
　　IDC：本周IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数+8.24%。字节跳动旗下AI Agent 平台“扣子”宣布2.0 品牌升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用AI 的认知能力与特定任务需求相结合，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。我们认为相关应用落地将催生AI 推理需求，有利于国产链向上。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。2025 年前11 个月，电信业务收入累计完成16096 亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。11 月我国光模块出口金额当月同比降低24.0%；1-11 月累计同比降低18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167 亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
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