医药生物行业跨市场周报：药明系业绩强劲 CXO板块后续发展动能充足

　　行情回顾：上周医药生物指数下跌0.39%，跑赢沪深300 指数0.23pp，跑输创业板综指1.50pp，在31 个子行业中排名第27。港股恒生医疗健康指数收跌2.75%，跑输恒生国企指数2.1pp。
　　研发进展：上周，映恩生物的BNT324、复宏汉霖的HCB101 临床申请新进承办。荃信生物的QX004N 正在进行I 期临床；信达生物的IBI3002 正在进行II期临床；恒瑞医药的HRS-8080 正在进行III 期临床。
　　本周观点：药明系业绩强劲，CXO 板块后续发展动能充足。
　　近期，药明系公司公布了良好的业绩预期，彰显CXO 板块后续强劲增长动能。
　　药明康德25 年预计实现营收454.56 亿元（同比+15.84%），其中TIDES 业务收入同比增长预计超90%。药明生物25 年新增209 个综合项目，其中2/3 为双多抗及ADC 药物，III 期及商业化项目合计达99 个。药明合联25 年营收及经调整净利润同比均增长超45%，全球市占率提升至24%；公司累计覆盖1039 个发现阶段项目、252 个iCMC 项目；同时启动全球化产能扩张，拟收购东曜药业补充产能，2026-2029 年计划投入超70 亿元扩产，目标2025-2030 年营收复合增速维持30%-35%。药明系三家企业在业绩增长、项目储备、全球布局上的多重突破，彰显CXO 行业需求复苏与结构升级趋势，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情。建议关注CXO 产业链公司如药明康德（A+H）、药明生物（H）、药明合联（H）、泰格医药、昭衍新药、康龙化成等。
　　2026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。
　　随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：
　　创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险
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