有色金属-海外季报：LHM项目2025Q4U3O8产销量分别环比增长15%、168%至123、143万磅 平均实现价格环比上涨7%至71.8美元每磅

　　公司2025Q4 生产经营情况
　　2025Q4，公司铀矿生产了创纪录的123 万磅U3 O8 ，环比增长15%，同比增长93%。本季度U3 O8 产量高于预期主要系本季度破碎机处理量为121 万吨，平均矿石品位为524ppm，表明送入选矿厂的矿石品位较高。平均回收率为91%。
　　2025Q4，公司售出143 万磅U3 O8 ，环比增长168%，同比增长186%。
　　2025Q4，公司平均实现价格为71.8 美元/磅，环比上涨7%，同比上涨7%。
　　2025Q4，公司单位生产成本为39.7 美元/磅，环比下降5%，同比下降6%。
　　采矿
　　本季度，LHM 的采矿活动持续加速，钻孔、爆破和装卸运输作业主要集中在G 和F 矿坑。总采矿量为553 万吨，较上一季度有所增长，导致矿石和低品位矿石的库存量增加。
　　剩余的采矿船队已抵达沃尔维斯湾港，预计将于2026 年1月底交付LHM，并于2026Q1 进行调试。
　　产能提升计划仍按计划进行，预计将于2026 年上半年末完成，并计划于2027 财年全面投产。鉴于2025 年下半年强劲的产量，以及LHM 矿区持续推进产能提升，预计将于2026 年上半年末全面投产，公司预计全年产量将趋向于此前预测的400 万至440 万磅氧化铀（U3 O8 ）的上限。
　　财务业绩情况
　　2025 年10 月16 日，Paladin 成功完成了股份购买计划（SPP）。该计划获得了压倒性的支持，公司共收到总额超过1.38 亿澳元的认购申请。鉴于SPP 的强劲支持，并考虑到散户股东的持续支持，Paladin 行使酌情权，接受了1 亿澳元的认购申请。
　　2025 年12 月18 日，Paladin 与贷款方Nedbank Limited（通过其Nedbank 企业及投资银行部门）、Nedbank NamibiaLimited 和麦格理银行完成了银团贷款的重组。
　　此次重组旨在调整整体债务规模，将其从1.5 亿美元减少至1.1 亿美元，充分利用Paladin 在2025 年成功完成3 亿澳元股权融资和1 亿澳元股份购买计划后流动性增强的优势。此次重组也体现了Paladin 作为铀生产商的日益成熟，其LHM 铀矿的产能持续提升，同时扩大了未提取债务额度，增强了资产负债表的灵活性。
　　截至2025 年12 月31 日，公司持有2.784 亿美元的非限制性现金及投资，并在债务重组后保留了7000 万美元的未提取循环信贷额度。
　　风险提示
　　1）下游需求增速不及预期；
　　2）全球在产矿山产量超预期；
　　3）全球新建及复产项目进度超预期；
　　4）地缘政治风险。
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